2019年以來(lái)，基金市場(chǎng)的狂熱實(shí)屬罕見(jiàn)。
2020年發(fā)行的公募基金的規(guī)模超3萬(wàn)億，超2017-2019三年的總和。日光基一支接一支地撩撥著基民們的心弦，某爆款基金的配售比竟低至3.3%，創(chuàng)歷史新低。00后基民們?yōu)槊餍腔鸾?jīng)理建立起粉絲后援會(huì)，高唱著xx永相隨。頂流基金經(jīng)理傳言被邀請(qǐng)上天天向上，引來(lái)監(jiān)管發(fā)聲。
在不斷升級(jí)的狂熱情緒下，摩肩擦踵的基民們相繼入場(chǎng)，以為種下了搖錢(qián)樹(shù)，結(jié)果卻坐上了過(guò)山車(chē)。年前熱議的結(jié)構(gòu)性牛市、公募基金抱團(tuán)、茅指數(shù)，年后變成了流動(dòng)性緊縮、抱團(tuán)股瓦解、殺白馬祭天，部分熱門(mén)基金遭腰斬，更有傳言明星基金經(jīng)理重倉(cāng)股被定向爆破，各種漫畫(huà)視頻吐槽調(diào)侃，熱鬧非凡。
經(jīng)測(cè)算，2020年7月1日到2021年春節(jié)前最后一個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)643只開(kāi)放式股票型基金全部獲得了正收益，平均收益率高達(dá)42%。年后至今天，這些基金中只有43只獲得正收益，剔除掉QDII，獲得正收益的比例只有3.6%。無(wú)論是老牌基還是新發(fā)基，無(wú)論頭發(fā)多還是少，抱團(tuán)之下，一榮俱榮，一損俱損。
場(chǎng)上的基民們，該何去何從？
一、理解波動(dòng)，遠(yuǎn)離市場(chǎng)先生陷阱
先講一個(gè)“市場(chǎng)先生”的故事。
設(shè)想你在與一個(gè)叫市場(chǎng)先生的人進(jìn)行股票交易。每天，市場(chǎng)先生一定會(huì)提出一個(gè)他樂(lè)意購(gòu)買(mǎi)你的股票或?qū)⑺墓善辟u(mài)給你的價(jià)格。
市場(chǎng)先生的情緒很不穩(wěn)定，因此，在有些日子市場(chǎng)先生很快活，只看到眼前美好的日子，這時(shí)市場(chǎng)先生就會(huì)報(bào)出很高的價(jià)格，其他日子，市場(chǎng)先生卻相當(dāng)懊喪只看到眼前的困難，報(bào)出的價(jià)格很低。
另外，市場(chǎng)先生還有一個(gè)可愛(ài)的特點(diǎn)，他不介意被人冷落。如果市場(chǎng)先生所說(shuō)的話被人忽略了，他明天還會(huì)回來(lái)同時(shí)提出他的新報(bào)價(jià)。
市場(chǎng)先生對(duì)我們有用的是他口袋中的報(bào)價(jià)，而不是他的智慧。如果市場(chǎng)先生看起來(lái)不太正常，你就可以忽視他或者利用他這個(gè)弱點(diǎn)。但是如果你完全被他控制，后果將不堪設(shè)想。
以上是格雷厄姆經(jīng)典的“市場(chǎng)先生”理論。類(lèi)比股票市場(chǎng)，偏股型基金市場(chǎng)同樣是貪婪與恐懼交替發(fā)作。
不少基民把波動(dòng)當(dāng)成風(fēng)險(xiǎn)，每10分鐘就要看看市場(chǎng)先生是高興還是生氣，今天是不是又綠了我。基民在市場(chǎng)先生的情緒操縱下，陷入頻繁買(mǎi)賣(mài)操作的陷阱，這是基金賺錢(qián)但基民不賺錢(qián)的主要原因。更有基民在市場(chǎng)的狂歡中高位進(jìn)場(chǎng)，在市場(chǎng)下跌時(shí)再割肉離場(chǎng)，一把虧光。
正如巴菲特所言，價(jià)格波動(dòng)的真正意義在于，當(dāng)價(jià)格大幅下跌后低于內(nèi)在價(jià)值，提供給投資者買(mǎi)入機(jī)會(huì)。
普通投資者無(wú)法判斷股票的價(jià)格在什么時(shí)候低于真實(shí)價(jià)值，什么時(shí)候應(yīng)該買(mǎi)，什么時(shí)候應(yīng)該賣(mài)，這件事需要專(zhuān)業(yè)的投資人來(lái)做。這也正是公募基金存在的意義，幫助更多的普通投資者分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的紅利。
選擇自己信任的基金，忽略市場(chǎng)噪音，長(zhǎng)期持有，才是最佳選擇。
那么，持有多長(zhǎng)算長(zhǎng)期呢？
二、長(zhǎng)期持有，耐心等待價(jià)值回歸
中歐國(guó)際工商學(xué)院的教授芮萌最近做了一個(gè)這樣的調(diào)查。
芮萌團(tuán)隊(duì)收集了2016年到2021年3月24日，總計(jì)1270個(gè)交易日的基金凈值數(shù)據(jù)，做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)分析?；饦颖臼浅闪⒂?015年底以前、當(dāng)前規(guī)模不小于2億元、主要投資于A股的股票型基金和偏股型基金，共1210只，總規(guī)模2.76萬(wàn)億元，包含指數(shù)型基金和主動(dòng)管理型基金。
研究得出如下結(jié)論：持有5年零3個(gè)月，承受31.02%的最大跌幅，樣本平均收益率是66.62%，平均年化收益率10.27%；即使排名后1/4的基金，也能獲得6.63%的年化收益。
然而，支付寶的數(shù)據(jù)顯示，基民持有一只基金的平均期限是42天。對(duì)大部分基民來(lái)說(shuō)，5年太長(zhǎng)了。根據(jù)芮萌的統(tǒng)計(jì)，平均來(lái)看，偏股型基金持有兩年半，基金中位數(shù)也有90%的概率能賺到錢(qián)。
此外，如果不幸在最高點(diǎn)入場(chǎng)，回本的平均時(shí)間是477天。
喬爾·格林布拉特曾說(shuō)，在機(jī)會(huì)較少的市場(chǎng)，耐心很重要。價(jià)值機(jī)會(huì)終究會(huì)被正確地體現(xiàn)，通常不會(huì)超過(guò)一至兩年。
對(duì)于場(chǎng)上的基民來(lái)說(shuō)，比操作更重要的，是耐心地等待。
除了獲勝的概率，也要按照資金的性質(zhì)來(lái)選擇合適的資產(chǎn)，制定持有時(shí)間。
比如，2年內(nèi)需要用的資金，就不適合買(mǎi)股票資產(chǎn)。根據(jù)上述統(tǒng)計(jì)，偏股型基金持有時(shí)間不足兩年，至少有20%的概率會(huì)虧損。教育資金是長(zhǎng)線資金，就可以選擇偏股型資產(chǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，股票型資產(chǎn)的收益率高于債券和黃金。
股票型資產(chǎn)收益雖高，但遠(yuǎn)沒(méi)有新入場(chǎng)的基民們想象的那么高。
三、降低預(yù)期，高收益并非常態(tài)
據(jù)上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在過(guò)去的五年里，持有偏股型基金半年的平均收益是8.26%，1年是15.17%，2年是24.34%。
一年三倍者眾，三年一倍者寡。股神巴菲特，年化收益率也才20%多。長(zhǎng)期投資合理的預(yù)期收益率是年化10-15%左右。2020年股票型基金平均42%的收益率，給了基民每年都能獲得高收益的錯(cuò)覺(jué)，整體拉高了基民的預(yù)期。
然而，從市場(chǎng)行情來(lái)看，去年的盈利水平今明兩年大概率不會(huì)重現(xiàn)。
“得到更多的渴望、擔(dān)心錯(cuò)過(guò)的恐懼、與他人比較的傾向、群體的影響以及對(duì)勝利的期待——這些因素幾乎是普遍存在的。”霍華德·馬克斯對(duì)人性弱點(diǎn)的描述相當(dāng)精準(zhǔn)。
去年10%，今年40%，是符合人性的；去年40%，今年10%甚至更低，是逆人性的。但這就是投資的常態(tài)。
投資是反人性的?？刂苾?nèi)心的貪婪與恐懼，承受波動(dòng)和長(zhǎng)期持有，說(shuō)起來(lái)簡(jiǎn)單，做起來(lái)很難。克服人性的弱點(diǎn)，是要下功夫，要吃苦頭的。滴水石穿，非一日之功。
由儉入奢易，由奢入儉難。2021年，投資經(jīng)理和基民們，可能都得從直升機(jī)上下來(lái)，相扶著走一段略為坎坷的上坡路。
4、多元配置，定投+CTA守正出奇
承受波動(dòng)很難，逆勢(shì)加倉(cāng)更難。
悲觀預(yù)期充分釋放，市場(chǎng)重拾慢漲模式，這是基金經(jīng)理的建倉(cāng)良機(jī)。
這個(gè)時(shí)候，才是基金經(jīng)理真正缺錢(qián)，而基民買(mǎi)入成本也很低的時(shí)候。市場(chǎng)已經(jīng)走過(guò)了快速下跌期，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)買(mǎi)入基金，沒(méi)有了接飛刀的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)定投，一方面可以降低前期的持倉(cāng)成本，另一方面在一個(gè)相對(duì)低點(diǎn)拿到籌碼，靜待后期的反彈。
有的新基民被市場(chǎng)情緒裹挾，在市場(chǎng)最火熱的時(shí)候跟風(fēng)進(jìn)入，一把梭哈；市場(chǎng)稍微一跌，就大筆贖回，瘋狂砸自家基金經(jīng)理的盤(pán)。最后，陷入高買(mǎi)低賣(mài)的陷阱，產(chǎn)生大額虧損，從新基民淪為新韭菜。
資金量仍然比較充足的投資者，也可以考慮適當(dāng)配置CTA策略產(chǎn)品，增加在不確定市場(chǎng)中的確定性。
CTA在中國(guó)市場(chǎng)是個(gè)相對(duì)小眾的投資策略，全稱(chēng)是Commodity Trading Advisor，又稱(chēng)為管理期貨策略，主要投資標(biāo)的是股指期貨和商品期貨。在這樣的市場(chǎng)行情下，CTA最大的優(yōu)勢(shì)在于可以利用期貨的做空機(jī)制，在投資上更具靈活性。
從絕對(duì)收益的角度看，量化CTA策略在急漲急跌的市場(chǎng)中表現(xiàn)最優(yōu)，比如去年下半年到今年上半年。在商品走強(qiáng)、股市走弱的行情下，CTA策略可做多商品期貨的同時(shí)多空股指期貨，最大限度地獲得收益。
從風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的角度看，在股票市場(chǎng)下跌的過(guò)程中，CTA策略的做空機(jī)制，可以對(duì)沖股票下跌的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)股票資產(chǎn)起到保護(hù)作用。在海外，CTA又被稱(chēng)為危機(jī)保護(hù)策略。
采用CTA策略的產(chǎn)品主要是私募產(chǎn)品和公募的專(zhuān)戶產(chǎn)品，適合尚有充足的資金，想要在不確定的市場(chǎng)獲得更高確定性收益，或者對(duì)沖股票資產(chǎn)和偏股型基金下跌的投資者。
CTA是一種危機(jī)保護(hù)策略，更重要的還是長(zhǎng)期持有自己選擇的基金。
基民與基金經(jīng)理不僅僅是甲方乙方、投資者和投資人的關(guān)系，而且是親密的合作伙伴關(guān)系。一個(gè)在前方?jīng)_鋒陷陣，一個(gè)在后方補(bǔ)充糧草，在這個(gè)權(quán)益投資的大時(shí)代，共同打贏財(cái)富保值增值這場(chǎng)硬仗。
投資不是短跑，而是一場(chǎng)馬拉松。與其每天盯著K線，在震蕩行情中惶惶不安、頻繁操作，不如相信自己的選擇，放下手機(jī)，喝一杯茶，聽(tīng)一首歌，讀一本書(shū)，等一朵花開(kāi)。
信你所選，無(wú)問(wèn)西東。
投資要克服人性的弱點(diǎn)，盡管不容易，但仍然有法可依。比如，重讀大師經(jīng)典。我們整理了一個(gè)投資入門(mén)書(shū)單，幫助投資者們了解經(jīng)典的投資理念，克服人性的弱點(diǎn)，在波動(dòng)的市場(chǎng)中獲得長(zhǎng)期收益。
以下為書(shū)單：
1、《聰明的投資者》，進(jìn)階版，《證券分析》，格雷厄姆
2、《窮查理寶典》，查理·芒格
3、《巴菲特致股東信》，勞倫斯.坎寧安
4、《投資最重要的事》，霍華德·馬克斯
5、《周期》，霍華德·馬克斯
6、《彼得林奇的成功投資》，彼得·林奇
7、《戰(zhàn)勝華爾街》，彼得·林奇
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