在高手如林、天才匯集的資管行業(yè)，總有那么幾只基金以無以匹敵的長期業(yè)績傲視群雄。
作為平民老百姓，有多少朋友在剛開始投資基金時的第一個問題就是向已經(jīng)久經(jīng)沙場的老基民虛心請教：可以推薦一個神秘代碼嗎？
得到的答案還真不少，點開歷史業(yè)績一看不乏10年10倍以上，優(yōu)中選優(yōu)的明星產(chǎn)品。心中暗喜：十年之后我也能獲得十倍收益？到時候就可以買買買了……
殊不知，買到一只十年十倍的產(chǎn)品和實際獲得十年十倍的收益中間，隔著一座珠穆朗瑪峰。
剛買到近期排名前10%的績優(yōu)基金的我
買績優(yōu)基金三個月后浮虧10%的我
“堅定”調(diào)倉，積極擇時之后，略有收益的我
折騰三年之后發(fā)現(xiàn)大盤上漲20%，第一次賣掉的產(chǎn)品早已翻倍，但自己卻只有5%收益的我
如何最大程度的將基金收益率轉(zhuǎn)化為持有人的收益率是一個困擾我國基金行業(yè)的難題。如何跨過這兩者之間的鴻溝？選擇符合個人投資體系和價值觀的管理人是重中之重。
深入了解才能正確看待這一切
獵豹擁有110km/h的極限奔跑速度；鬣狗憑借森嚴(yán)的等級和設(shè)計精巧的團隊協(xié)作來捕獵中大型食草動物；角馬則具備巨大的遷移群體和相互預(yù)警和保護的完善機制。
我們當(dāng)然不會因為獵豹高速捕獵后短暫恢復(fù)期的脆弱就否認(rèn)它的捕獵技巧，也不會因為鬣狗“瘦弱的小身板”和靠搶奪其他食肉動物的方式而認(rèn)為它們無法生存，同樣不會因為角馬在橫渡馬拉河時被尼羅鱷捕獵的場景就忽略東非大遷徙的壯觀景象和蓬勃生命力。
因為我們清楚地知道：這些動物都擁有可以讓它們在殘酷競爭中存活下來的秘密武器。
深入了解才能正確看待這一切。
如果我們不能真正理解管理人的價值觀，不能找到真正和自己價值觀匹配的管理人，僅僅知道那一串神秘代碼，我們又如何能在基金經(jīng)理如獵豹一般捕獲市場上最優(yōu)秀標(biāo)的的時候，坦然地看待那偶然發(fā)生的被鬣狗口中奪食的狼狽呢？
經(jīng)歷大浪淘沙如今仍然活躍在市場一線的管理人，必然有一套適合自己的投資邏輯框架，如果不理解這些，大多數(shù)人沒法在階段表現(xiàn)不佳時堅定持有。
讓我們來看一看兩只成立超15年的基金每年的業(yè)績排名:
表1：兩只基金產(chǎn)品的年度業(yè)績排名
資料來源：Wind，數(shù)據(jù)截至2020/11/25
基金1成立的16年中，有一半的年份獲得了同類產(chǎn)品前30%的優(yōu)異業(yè)績，而不到七成的年份排在了前50%。
基金2看起來更加穩(wěn)健，15年中四成的時間里排在前30%，而八成的時間都在平均水平以上。
數(shù)據(jù)顯示，這兩只基金不僅有一半甚至更多的年份排在30%之后，年度排名的波動也不小。在你們的心目中，他們是優(yōu)秀的基金嗎，他們的長期業(yè)績排名會是什么樣呢？
答案揭曉：
表2
資料來源：Wind，數(shù)據(jù)截至2020/11/25
沒錯，這兩只產(chǎn)品就是成立以來同類排名1/98和2/98的產(chǎn)品，成立來總回報分別為3806.96%和2363.71%。你會想象這樣的產(chǎn)品有一半以上的時間，年度業(yè)績都排在后70%嗎？當(dāng)然，15年前沒有人可以預(yù)判今天的冠軍基是誰，正如當(dāng)下無法知曉未來15年的冠軍，那么究竟該如何選擇？
適合的才是最好的
每年轉(zhuǎn)會窗口開放后的各種轉(zhuǎn)會傳聞是足球迷們津津樂道的話題。打破紀(jì)錄的轉(zhuǎn)會費，戲劇性的轉(zhuǎn)折以及各個巨星轉(zhuǎn)會之后的表現(xiàn)都是大家關(guān)注的焦點。你作為球隊的經(jīng)理，每個賽季結(jié)束后都會總結(jié)這個賽季你所做出的人員交易決策。
當(dāng)你的球隊亟待補充后場防守核心的時候，一名天賦出眾的前鋒球員進入了你們的視野，他身體強壯，速度極快，極具天賦。最重要的是由于還未被市場所廣泛認(rèn)可，簽約費用相對不高。另一個潛在目標(biāo)則是一位大賽經(jīng)驗豐富但最近狀態(tài)一般的后場核心。最終你選擇了絕對能力更強的年輕前鋒。結(jié)果，雖然球隊進攻能力再次被加強，但是當(dāng)賽季來到后半段，后場的防守漏洞不斷暴露，最終你們遺憾地在關(guān)鍵比賽中因后場防守能力較弱落敗。
我們在選擇主動管理人時，聽到的最多的就是對于歷史投資業(yè)績的宣傳，就好像是足球經(jīng)理游戲中的球員能力值指標(biāo)。誠然，這是我們了解投資經(jīng)理的最直觀指標(biāo)，但是我們能否靜下心來，找一找投資經(jīng)理接受的深度訪談，了解他的投資理念、對于各個行業(yè)以及宏觀經(jīng)濟的看法，想一想這些和我們內(nèi)心的預(yù)期有多大的差距？
如果你持有基金的周期只有一到兩年，投資經(jīng)理卻以三年以上的標(biāo)準(zhǔn)來選擇重倉標(biāo)的；你傾向于通過趨勢投資獲得估值增長帶來的收益而管理人卻鮮有擇時和板塊輪動的操作，鐘情于尋找通過內(nèi)生增長創(chuàng)造價值的企業(yè)；你無法接受結(jié)構(gòu)性行情下部分企業(yè)一直橫盤震蕩，但管理人卻以逆市布局低估值板塊為信條。這種時候，平靜對待波動會成為奢望，難免在業(yè)績階段性出彩時買入，在階段性表現(xiàn)不佳時賣出。
選擇適合自己的基金產(chǎn)品和管理人團隊，單純通過收益率這一指標(biāo)并不可取。更重要的是在你了解的管理人中選出投資體系和價值觀最適合自己的那一個，削足適履最為致命。
沒有挑戰(zhàn)就不能成為獅子王
迪士尼著名動畫片《獅子王》是一部經(jīng)典之作，辛巴在從小王子變成獅子王的路上遭遇了最艱難的挑戰(zhàn)，他一度迷失自己，曾想過逃避復(fù)國的重任。但在多方的幫助和引導(dǎo)之下最終成為榮耀王國新的國王。
如果有幸在市場中選中了未來真正的“獅子王”，我們是否有耐心陪伴它不斷成長和成熟？當(dāng)我們所選的管理人選擇挑戰(zhàn)市場共識，選擇承受短期波動的時候，作為持有人是否可以擦亮眼睛，陪伴他一起度過這段艱難時光？
沒有挑戰(zhàn)就不能成為獅子王。優(yōu)秀的投資經(jīng)理不是一蹴而就的，就算是現(xiàn)在已經(jīng)功成名就的明星基金經(jīng)理也在不斷地挑戰(zhàn)自己的能力圈，努力應(yīng)對不斷變化的市場環(huán)境，進化投資框架，為持有人提供更好的投資體驗。而這種挑戰(zhàn)也讓他們不斷進化，愈發(fā)優(yōu)秀。
我們以偏股混合基金指數(shù)為例，看一看堅守的重要性：
表3：任意時間投資偏股混合基金指數(shù)不同持有期的賺錢概率和平均收益率比較
資料來源：Wind，數(shù)據(jù)自2005/1/1至2020/11/25，樣本為885001.WI
隨著持有期的延長，賺錢概率和平均收益率都不斷提升，畢竟再優(yōu)秀的投資經(jīng)理也無法做到在每一個短期階段都跑贏市場，獲得正收益。但播下一顆健康的種子，悉心呵護，假以時日一定可以看到碩果累累。
相信不少朋友們都從基金經(jīng)理口中聽到過：“選擇商業(yè)模式優(yōu)秀，競爭力突出的企業(yè)，長期投資，陪伴企業(yè)成長并分享他們的卓越經(jīng)營成果?！边@樣的描述。
投資者選擇基金管理人就像是基金管理人來選擇投資標(biāo)的企業(yè)。當(dāng)你進行過深入的了解，確定他的投資框架和自己高度匹配之后，若是能夠?qū)δ切┮蚧鸸芾砣颂魬?zhàn)市場共識而帶來的短期波動泰然處之，你就已經(jīng)能夠越過擋在產(chǎn)品收益和實際收益之間的珠穆朗瑪峰，享受絕大部分的投資回報了。
文：李汀峻（實習(xí)生）
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