2020年1月17日國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)：2019年GDP比上年增長6.1%，四季度增長6.0%。2019年全年，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.7%，全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.4%，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長9.9%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額比上年名義增長8.0%（實(shí)際增長6.0%）。


GDP達(dá)成預(yù)期

2019年12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，GDP增速達(dá)成預(yù)期，四季度同比增速達(dá)到6.0%，與三季度保持一致，整體呈現(xiàn)出一定的弱企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。工業(yè)增加值成為12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中相對(duì)較為明顯的亮點(diǎn)，增速明顯超出預(yù)期，走勢(shì)相對(duì)較為強(qiáng)勁，消費(fèi)也持續(xù)呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，地產(chǎn)和基建投資增速雖然略有降低，但整體仍然維持強(qiáng)勁。

房地產(chǎn)投資增速小幅下行

2019年12月房地產(chǎn)投資增速小幅下行，同比增速跌破10%達(dá)到9.9%，但整體仍體現(xiàn)出相對(duì)較強(qiáng)的韌性。12月商品房銷售面積小幅下降0.1%，仍然維持相對(duì)較為穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)，購房需求仍然相對(duì)較為穩(wěn)定，對(duì)于地產(chǎn)投資增速有所支撐。另外，竣工面積12月明顯回升，同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，對(duì)于施工面積增速整體維持穩(wěn)定貢獻(xiàn)較為明顯。但從12月土地購置面積和土地成交價(jià)款的情況來看，土地購置面積持續(xù)處于大幅負(fù)增長狀態(tài)，后續(xù)地產(chǎn)投資鏈條整體壓力較為明顯，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)地產(chǎn)投資呈現(xiàn)明顯下行趨勢(shì)。

基建投資待發(fā)力

基建投資12月表現(xiàn)相對(duì)偏弱，同比增速小幅下行0.2個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到3.8%。由于地方政府收入在減稅降費(fèi)和土地出讓減少的情況下，受到較為明顯的限制，基建投資的資金來源更為依賴地方債的發(fā)行。而10-12月處于新增地方債發(fā)行的真空期，導(dǎo)致基建增速相對(duì)較低。后續(xù)2020年1季度的地方政府專項(xiàng)債發(fā)行量相對(duì)較高，對(duì)于基建投資的推動(dòng)作用較為明顯，且政策面對(duì)于基建的逆周期調(diào)節(jié)作用重視程度明顯增強(qiáng)，預(yù)計(jì)基建投資2020年1季度的上行較為明顯。

制造業(yè)投資反彈明顯

制造業(yè)投資12月反彈較為明顯，2019年1-12月累計(jì)同比增速達(dá)到3.1%，達(dá)到2019年7月以來的最高值。從近期制造業(yè)整體情況來看，下游需求有所好轉(zhuǎn)，結(jié)合前期整體庫存維持低位，部分行業(yè)呈現(xiàn)出一定的去庫存的趨勢(shì)，帶動(dòng)工業(yè)增加值的整體增強(qiáng)。另外12月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的增加值達(dá)到10%，增速上行明顯且高于工業(yè)增加值整體增速，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整對(duì)于工業(yè)增加值的帶動(dòng)也相對(duì)較為明顯。另外12月消費(fèi)增速較為平穩(wěn)，汽車購置對(duì)于消費(fèi)的拖累邊際改善。

總體來看，12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)較為亮眼，但市場(chǎng)對(duì)其反應(yīng)相對(duì)不算強(qiáng)烈。一方面是由于短期經(jīng)濟(jì)增速的上行房地產(chǎn)和基建投資的帶動(dòng)相對(duì)較為明顯，制造業(yè)投資仍然維持低位，需要較為寬裕的流動(dòng)性進(jìn)行配合；另一方面政策目標(biāo)仍然強(qiáng)調(diào)實(shí)體融資成本的降低，當(dāng)前企業(yè)盈利整體仍處于負(fù)增長區(qū)間，且民營企業(yè)融資難的困境并未得到解決，貨幣政策短期內(nèi)不具備明顯收緊的基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上，債券市場(chǎng)流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的特征仍然相對(duì)明顯，上行空間相對(duì)有限，但相對(duì)較為強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也限制了利率的大幅下行，利率整體預(yù)計(jì)仍將維持震蕩態(tài)勢(shì)。


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