“科技股永遠(yuǎn)有活力，未來(lái)會(huì)帶來(lái)更大想象空間。微軟、騰訊等公司逐步變成科技巨頭，在不同領(lǐng)域持續(xù)取得成功。我們沒(méi)必要擔(dān)心現(xiàn)在站在科技投資的高點(diǎn)，今天我們只是站在小山坡上，視野有限，因?yàn)榭萍嫉母叻鍟?huì)越來(lái)越高。”近期，朱雀基金公募投資部權(quán)益投資副總監(jiān)何之淵在接受中國(guó)基金報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)。
何之淵擁有13年的投資管理經(jīng)驗(yàn)，是TMT領(lǐng)域的投資高手，近期，朱雀基金將新發(fā)朱雀產(chǎn)業(yè)智選混合型基金，由他擔(dān)當(dāng)基金經(jīng)理。何之淵認(rèn)為，當(dāng)前一些科技公司估值處于中低水平，在5G的帶動(dòng)下，未來(lái)行業(yè)醞釀巨大機(jī)會(huì)，看好互聯(lián)網(wǎng)龍頭，通信、電子、計(jì)算機(jī)行業(yè)的制造升級(jí)公司，還有軟件、通信等B2B的服務(wù)類(lèi)的公司。
科技股估值仍比較便宜，看好5G等三大領(lǐng)域機(jī)會(huì)
今年以電子、計(jì)算機(jī)、通信為代表的科技股走出獨(dú)立行情，但近期市場(chǎng)有所調(diào)整，投資者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)有所疑慮。何之淵認(rèn)為，接下來(lái)科技股機(jī)會(huì)仍比較大，雖然今年TMT領(lǐng)域有一批公司漲幅較大，但需要分情況看，部分公司邏輯不成立的，可能已經(jīng)漲到頭了，但也有部分公司目前估值仍比較便宜，因?yàn)樗麄冊(cè)谶^(guò)去兩年業(yè)務(wù)快速發(fā)展，但股價(jià)沒(méi)有表現(xiàn)。
何之淵告訴記者，他們將TMT行業(yè)的700多只股票，從市值和現(xiàn)金流匹配的角度做了篩選，并手動(dòng)剔除并購(gòu)影響較大、上市時(shí)間較短的公司，找到100多家公司，“他們的靜態(tài)市盈率不到30倍，過(guò)去五年收入和利潤(rùn)維持10-20%的增速，ROE在11-12%，這些公司的股價(jià)還處于中低水平?！?/span>
因此，朱雀目前聚焦的主要投資方向有幾個(gè)：一是互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的龍頭，雖然移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的紅利衰退，但是這些領(lǐng)先的公司盈利持續(xù)性變得更強(qiáng)，難以被顛覆；二是TMT行業(yè)的制造升級(jí)的公司，他們?cè)?jīng)在3G、4G時(shí)代取得突出市場(chǎng)地位，在5G背景下這些電子、通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)的制造業(yè)公司仍有較大機(jī)會(huì)；三是軟件、通信等2B的服務(wù)類(lèi)的公司，在存量經(jīng)濟(jì)的時(shí)代他們通過(guò)粘性很高的服務(wù)仍能保持較好增速。
今年5G商用牌照下發(fā)，超市場(chǎng)預(yù)期。何之淵認(rèn)為，在5G大的技術(shù)背景下可能會(huì)醞釀比較大的機(jī)會(huì)?！半m然今年6月發(fā)牌到現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)是估值回歸的過(guò)程，我們預(yù)計(jì)明年5G的較大規(guī)模建設(shè)才開(kāi)始、真正跟產(chǎn)業(yè)結(jié)合，大規(guī)模發(fā)展還需要更長(zhǎng)的時(shí)間。我們也看到，今年10月以后5G進(jìn)入運(yùn)營(yíng)商提供的套餐，明年是5G手機(jī)換機(jī)的小高峰，5G在應(yīng)用側(cè)的投資機(jī)會(huì)，包括高清視頻、AR/VR、云游戲等初現(xiàn)端倪。如果接下來(lái)5G進(jìn)入應(yīng)用周期，我們會(huì)緊抓這些核心點(diǎn)進(jìn)行布局。目前處于過(guò)渡階段，投資機(jī)會(huì)從網(wǎng)絡(luò)建設(shè)過(guò)渡到到應(yīng)用階段，這個(gè)過(guò)程中一些估值較低，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司可以提前布局?！?/span>
近幾年受中美貿(mào)易摩擦影響，科技板塊表現(xiàn)有起伏。何之淵認(rèn)為并不需要那么擔(dān)憂，因?yàn)橹袊?guó)科技產(chǎn)業(yè)的整體性很好，其規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈的縱深度、技術(shù)水平等都有非常大的進(jìn)步，“我們的產(chǎn)業(yè)鏈的配套和技術(shù)體系非常穩(wěn)固，國(guó)內(nèi)有很多優(yōu)秀公司，我們看好中國(guó)制造的持續(xù)升級(jí)，核心動(dòng)力來(lái)自中國(guó)有更進(jìn)取的企業(yè)家和產(chǎn)業(yè)環(huán)境。”
何之淵積極看好接下來(lái)的A股走勢(shì)，主要有兩點(diǎn)理由：一是當(dāng)前影響市場(chǎng)最重要因素是改革，改革在積極、堅(jiān)定推進(jìn)和深化，從根本上樹(shù)立對(duì)市場(chǎng)和投資人的信心；二是相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展， A股核心公司取得強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力，中國(guó)很多產(chǎn)業(yè)在國(guó)際上都取得了很高的地位。華為產(chǎn)業(yè)鏈、自主安全可控領(lǐng)域與以往比發(fā)生了很大的變化，另外半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈也在積極改善過(guò)程中，雖然進(jìn)展速度比較快，但短期漲多了風(fēng)險(xiǎn)較大。
選股更看重企業(yè)內(nèi)部，科技領(lǐng)域發(fā)展會(huì)超越想象
何之淵本科畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)材料系電子科技專業(yè)，研究生又修了數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)，擁有金融和專業(yè)領(lǐng)域的復(fù)合背景。他先后任長(zhǎng)江證券電子及家電行業(yè)高級(jí)研究員、銀華基金電子行業(yè)高級(jí)研究員、TMT研究主管；2012年加入朱雀投資,任職于投資研究部，如今擔(dān)任朱雀基金公募投資部權(quán)益投資副總監(jiān)。
做TMT投研十多年，何之淵在科技成長(zhǎng)板塊的投資上頗具心得，在選股上比較穩(wěn)重，標(biāo)準(zhǔn)比較苛刻，不看題材，看企業(yè)質(zhì)地，主要從兩方面考慮：一是外部環(huán)境，包括行業(yè)發(fā)展規(guī)律、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、公司估值等，外部的選股標(biāo)準(zhǔn)包括公司的核心產(chǎn)品是否有非常高的市場(chǎng)地位，還有公司基于這樣的核心產(chǎn)品和市場(chǎng)地位，盈利能力能否持續(xù)增強(qiáng)；二是內(nèi)在情況，包括公司核心團(tuán)隊(duì)的愿景、戰(zhàn)略和使命，和行業(yè)發(fā)展的契合程度，團(tuán)隊(duì)是否有較強(qiáng)的執(zhí)行力、業(yè)務(wù)落地能力。“我們更強(qiáng)調(diào)內(nèi)部，主要是看人，看董事長(zhǎng)的戰(zhàn)略、方向，看內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、流程，如何激勵(lì)員工等，感受其精神面貌。因?yàn)槠髽I(yè)面臨的行業(yè)環(huán)境是一樣的，但是誰(shuí)能夠從中賺錢(qián)就很不一樣，比如華為為什么能占據(jù)70%的市場(chǎng)份額，跟其有更好的文化和團(tuán)隊(duì)有關(guān)。我們判斷的關(guān)鍵要點(diǎn)不是外部行業(yè)趨勢(shì)，而是看企業(yè)內(nèi)部是否能抓住機(jī)會(huì)、怎么抓、到什么程度?！焙沃疁Y說(shuō)。
在投資過(guò)程中，何之淵更注重從企業(yè)完整的生命周期來(lái)考察，而不是只看其一兩年的表現(xiàn)，“投資人給我們的考核期可能是一年，但是我們會(huì)將上市公司這一年的表現(xiàn)放在三年五年的周期里看，對(duì)公司管理層和老板戰(zhàn)略進(jìn)行判斷，并考察公司過(guò)去十年從創(chuàng)立到發(fā)展是怎么做的，再考慮要不要投資?！?/span>
何之淵坦言，科技領(lǐng)域的發(fā)展有時(shí)候會(huì)超越想象，比如當(dāng)年智能手機(jī)剛開(kāi)始，其實(shí)體驗(yàn)不好，但是蘋(píng)果把智能手機(jī)推到了高峰，“當(dāng)時(shí)的技術(shù)條件限制了大家的想象力，我們沒(méi)法想象手機(jī)相機(jī)能夠到那么強(qiáng)大的性能，技術(shù)和需求持續(xù)進(jìn)步、互相影響，技術(shù)能夠挖掘新的需求。所以，我們相信5G有可能帶來(lái)革命性的變化，不要把5G的未來(lái)限定，而是保持專家級(jí)觀察，像幾年前把3G當(dāng)成很重要的事情，非常密切地跟蹤，從設(shè)備商、運(yùn)營(yíng)商到服務(wù)供應(yīng)商，找符合標(biāo)準(zhǔn)的股票。比如A股在3G、4G時(shí)代的智能終端加移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮成長(zhǎng)起來(lái)的公司，包括通信、電子、計(jì)算機(jī)，制造業(yè)中的佼佼者，未來(lái)在5G時(shí)代也將迎來(lái)升級(jí)，這些正是TMT行業(yè)中比較核心的資產(chǎn)。”
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