公募基金的三季報剛剛落下帷幕，大洋彼岸的13F也陸續(xù)披露。各大媒體頭條齊刷刷換成了“跟著大佬抄作業(yè)！巴菲特加倉……賣出……”之類的標(biāo)題。
放下沉重的投資圣經(jīng)，關(guān)掉晦澀的研究報告，合上瑣碎的財務(wù)報表，大佬的作業(yè)免費抄，世上竟有這樣的好事。
理想有多豐滿，現(xiàn)實就有多骨感。
有時候你以為抄的是一份好作業(yè)：
結(jié)果發(fā)現(xiàn)，也沒那么好：
有時候一份好作業(yè)，你抄著抄著，就變成了這樣：
買家秀和賣家秀的故事，每天都在上演……
抄作業(yè)看上去很美，實操中卻難免各種bug。
只見樹木，不見森林
就公募基金而言，投資者可以看到的作業(yè)包括季報、半年報告和年報。其中，季報只公布前十大持倉的股票。如果不是行業(yè)主題型基金，大多數(shù)基金經(jīng)理會傾向于采取相對均衡的策略，即行業(yè)分散、個股適度集中，整個組合的股票數(shù)量少則三四十個，多則數(shù)百個。
我們統(tǒng)計了權(quán)益基金三季報的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)基金的前十大股票占比落在42%-63%之間，也就是說，有37%-58%的持倉是非公開的。這就好比，在山洞里撿到絕世神功的秘籍，欣喜若狂，打開卻是一本殘卷……
來源：Wind，統(tǒng)計樣本為海通證券主動股票開放型基金及偏股混合型基金，2020/9/30
為避免一時的巧合，我們還找出幾只百億以上的明星基金，拉長了時間來看，他們的前十大集中度常年都在50%附近。
明星基金A
明星基金B(yǎng)
只有半本的作業(yè)，抄還是不抄呢？
我們以上面一只基金做了測算，在季報發(fā)布當(dāng)日進(jìn)行調(diào)倉（成本價為當(dāng)天收盤價，持倉數(shù)量同比例放大）。結(jié)果顯示，雖然2019年之前抄作業(yè)組合凈值走勢幾乎與原版基金重合，但之后開始明顯落后，最終跑輸40%。
數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，Wind，2016/1/22-2020/11/18
如果只看半年報和年報，半年一調(diào)倉，抄整本行不行？
我們同樣以這只基金做了測算，在半年報和年報發(fā)布當(dāng)日進(jìn)行調(diào)倉（成本價為當(dāng)天收盤價，持倉數(shù)量與報告一致），結(jié)果顯示，在近五年時間里，抄作業(yè)組合跑輸原版基金59個百分點。
數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，Wind，2016/3/25-2020/11/18
明明全本復(fù)制了，為什么反而跑輸更多？這就是抄作業(yè)的第二個bug：基金持倉披露的時滯。
刻舟求劍，時過境遷
季報的時效性最高，一般在每個季度結(jié)束之日起15個工作日內(nèi)必須披露；其次是半年報，60日內(nèi)披露；然后是年報，90日內(nèi)披露。
這就意味著，你看到的持倉數(shù)據(jù)，已經(jīng)是半個月甚至三個月之前的了。此一時彼一時，間隔越長失真越嚴(yán)重。
在所有資管產(chǎn)品里，公募基金的透明度可能是最高的，私募產(chǎn)品的主要持倉則需要從上市公司披露的前十大股東中尋覓，信息完整度更低，時效性也不高。
例如巴菲特二季度投資了某黃金股，三季度就減持了40%以上，按照美國證監(jiān)會13F的披露規(guī)則，也比實際操作延遲了一個半月。這份作業(yè)抄下來賺不了幾個銅板。
大佬的每筆投資，是在一個大棋局中考慮，并非全都長期持有，不排除事件驅(qū)動的機(jī)會；有時只是出于流動性的考慮，臨時調(diào)動資金，不代表任何觀點，盲目跟風(fēng)容易栽倒。
這就引出了抄作業(yè)的第三個bug：知其然不知其所以然。
甲之蜜糖，乙之砒霜
正如小馬過河，不知深淺，投資是很個人的事情，每個人的資金期限、風(fēng)險偏好、性格特征不同，投資行為也因此不同。如果不是基于完全的信任或深入的研究，只是想走捷徑的話，你會在這種時候陷入焦慮：
1 、All in股票大跌的時候。畢竟是抄來的作業(yè)，也不知道學(xué)霸有沒有改答案，難免心虛，拋也不是，扛也難受。況且，對學(xué)霸來說，組合里的一兩只票出現(xiàn)浮虧并不在意，而你搭上了全部身家，怎能不慌？
2 、學(xué)霸意見相左的時候。買在分歧，賣在共識——資本市場最不缺的就是分歧，有分歧才有機(jī)會。業(yè)績同樣優(yōu)秀的基金經(jīng)理，一人減持一人加倉的情形并不少見，如果沒有主見，從何抄起呢？
抄作業(yè)這件事就像暗戀，冷暖自知。幸福只有自己知道，不幸也不能怪罪別人。
總而言之，作業(yè)不能一抄了之萬事大吉，最終買單的是自己。抄作業(yè)不如寫作業(yè)，但不可能人人都是股票專家，炒股也不是人生的必修課，不如把專業(yè)的事交給專業(yè)的人。
畢竟那些替你管理基金的人，都是萬里挑一的學(xué)霸，背后還有幾十人的研究團(tuán)隊深入一線調(diào)研，全市場精挑細(xì)選。雖然會遇到不利的年份，但優(yōu)秀管理人的阿爾法在歷史長河中反復(fù)被驗證。并且，雇傭優(yōu)秀的管理人不需要付出更多的代價，這在其它行業(yè)幾乎不存在。如此紅利，夫復(fù)何求？
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