2022新年畫風(fēng)突變，景氣成長板塊全線調(diào)整，帶動(dòng)市場下行。開年一周可能就虧掉2021的全年收益，讓人猝不及防。
中基協(xié)一份最新的調(diào)研顯示，1/3以上的基金投資者，在虧損超10%后就會(huì)感到明顯焦慮。如果給這10%加上一周的期限，恐怕沒有人不焦慮。但是，最好的權(quán)益基金在短期也可能遭遇30%以上的回撤，且不論其余的大多數(shù)了。
截至2021年底，過去10年，偏股混合型基金指數(shù)中9成年份的最大回撤超過10%，但依然不妨礙創(chuàng)下十年14.6%的年化收益。若在頂峰慕名而來，低谷轉(zhuǎn)身而去，終究會(huì)是情緒的奴隸，空手而歸。
數(shù)據(jù)來源：wind，朱雀基金整理，數(shù)據(jù)區(qū)間2012/1/1至2021/12/31 況且，沒有時(shí)時(shí)刻刻常青的策略，但優(yōu)秀的策略總能在一個(gè)完整周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的回報(bào)。沒有人可以賺到每種風(fēng)格的錢，就連巴菲特也無可奈何。景氣成長板塊的快速上漲意味著風(fēng)險(xiǎn)的疊加，而調(diào)整正是風(fēng)險(xiǎn)的釋放。 成長股投資的代表人物彼得·林奇就把自己的成功歸功于找到了成長股中的“Tenbagger”，也就是我們說的十倍股。 1977年，彼得·林奇籍籍無名，接手富達(dá)的麥哲倫基金時(shí)，基金規(guī)模僅有1800萬美元。隨后的13年林奇的代表產(chǎn)品創(chuàng)造了年化29.2%的驚人業(yè)績，麥哲倫也名聲大振，在其1990年離開時(shí)，基金規(guī)模升至140億美元，翻了近千倍。 好比可口可樂之于巴菲特，特斯拉之于BG，找到并長期陪伴這些時(shí)代的贏家，成就了一代大師。 作為新興市場的代表， A股經(jīng)歷了蓬勃發(fā)展的三十多年，從最初的“老八股”到如今的4600多只股票，數(shù)量增長了近600倍。總市值已從28億元增長至目前的超90萬億元，上升了3萬倍。那么，A股這些年誕生了多少只十倍股和多少個(gè)彼得林奇呢？ 東吳證券做過一個(gè)“十倍股”系列專輯，刨除上市后一年的表現(xiàn)，統(tǒng)計(jì)得出：自2000年起至2020年中，A 股曾經(jīng)出現(xiàn)出637只最大漲幅超10倍的個(gè)股，占全部 A 股的18%。如果條件再嚴(yán)苛一些，篩選公司上市一年后至2020年中累計(jì)漲幅超十倍的個(gè)股，則僅有176只，僅占全部A股的5%。 為了剔除那些短期透支漲幅、不具備可持續(xù)性的個(gè)股，東吳證券選取兩個(gè)樣本池中漲幅居前5%的個(gè)股，再以重合樣本構(gòu)建十倍股股票池，樣本共計(jì)120只。這些股票都有什么特點(diǎn)呢？ 首先，創(chuàng)下十倍漲幅的時(shí)間長。以上市滿一年作為起始日，股價(jià)漲幅達(dá)到十倍作為終點(diǎn)，樣本中的十倍股創(chuàng)下十倍漲幅的平均用時(shí)為 100個(gè)月，即需要8年多的時(shí)間。8年時(shí)間，也意味著至少要穿越一輪牛熊。 其次，回撤也不小。十倍股在每輪牛熊中，也難免進(jìn)二退一。遇到2008和2015年的市場大幅調(diào)整，十倍股的平均回撤超過40%，甚至50%。 騏驥千里，非一日之功，十倍股之路也充滿曲折。伯樂不僅要有慧眼，更要寵辱不驚，穩(wěn)坐馬背。 彼得林奇般的大師又有幾人呢？ 東吳證券以十倍股樣本中前30只基金重倉股為樣本，篩選出重倉十倍股最久的25只基金。這些優(yōu)秀基金真正通過優(yōu)秀的擇股能力和長期堅(jiān)持，分享了重倉十倍股收益。從業(yè)績表現(xiàn)看，25 只基金從成立至2020年中，平均年化收益率達(dá)到 19%，代表了公募基金經(jīng)理第一梯隊(duì)的水平。 研究發(fā)現(xiàn)，十倍股基金經(jīng)理普遍淡化擇時(shí)，長期高倉位?；鸪闪⒅?020年中，25 只十倍股基金的股票倉位中樞基本維持在 85%附近，基金經(jīng)理很少會(huì)因?yàn)槭袌霏h(huán)境的變化而進(jìn)行大幅調(diào)倉，長期保持高倉位運(yùn)作。 此外，十倍股基金經(jīng)理的持倉時(shí)間更長，換手更低。2019年，十倍股基金的平均持倉時(shí)間在同類型排名平均處于前 29%，超過絕大多數(shù)人的持倉時(shí)長。 中國有句古語，望山跑死馬，意思是明明已經(jīng)看到了山，可是真要是走到，還要花上很長時(shí)間，走上很長的路。后視鏡中的投資總是很簡單，看似只要找到一家優(yōu)秀公司、一只好基金，長期持有即可，但在付諸實(shí)際行動(dòng)時(shí)，卻總是困難重重。 當(dāng)然，成功的投資不是只有挖掘十倍股這一條路。華寶證券刻畫了四類投資模式，其中“行業(yè)分散+少切換”模式對選股的要求最高，也最可能產(chǎn)生“十倍股基金”。屬于這個(gè)象限的管理人如果有長期優(yōu)異的成績，說明選股能力卓群。而“行業(yè)集中+多切換”類型的基金選擇難度較大，容易出現(xiàn)收益率落后的情況，需要加強(qiáng)精力甄選。 來源：華寶證券 無論何種門派，最要不得的是一夜暴富的心態(tài)。無奈的是，在信息爆炸的時(shí)代，保持冷靜比以往更難了。每刻上躥下跳的股價(jià)、每天波動(dòng)的凈值、時(shí)不時(shí)傳來的“致富代碼”，都在引誘我們高頻決策。勝率小于1的決策做得越多，最后成功的概率只會(huì)越低。 波動(dòng)中風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，優(yōu)秀公司短期的下跌提高了長期的隱含回報(bào)。優(yōu)秀的投資人都是波動(dòng)的朋友。 彼得·林奇說，成功的選股者和股市下跌的關(guān)系，就像明尼蘇達(dá)州的居民和寒冷天氣的關(guān)系一樣。你知道股市大跌總會(huì)發(fā)生，也為安然度過股市大跌事前做好了準(zhǔn)備。如果你看好的隨其他股票一起大跌了，你就會(huì)迅速抓住機(jī)會(huì)趁低更多地買入。 李錄說，投資人對投資回報(bào)的周期預(yù)判其實(shí)應(yīng)該是緩慢、長期且循序漸進(jìn)的，短期的一些起伏其實(shí)并不會(huì)影響我們的投資。如果你有這樣的抗干擾個(gè)性與基本方法論，你會(huì)發(fā)現(xiàn)市場的瘋狂和暴跌其實(shí)可以把你服務(wù)得很好。 禍兮福之所倚，福兮禍之所伏。禍福潛藏于波動(dòng)中，如何辨識把握，同樣優(yōu)秀的投資人也會(huì)有不同的見解，因?yàn)楦髯阅芰θΣ煌?span style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important; color: rgb(214, 168, 65);">能力圈不在于大小，而在于對某些公司或行業(yè)擁有更深的理解從而準(zhǔn)確定價(jià)、前瞻布局。不求次次擊球，只求擊中能力圈內(nèi)的大多數(shù)球，這樣便足夠了。 注：本文件非基金宣傳推介材料，僅作為本公司旗下基金的客戶服務(wù)事項(xiàng)之一。 本文件所提供之任何信息僅供閱讀者參考，既不構(gòu)成未來本公司管理之基金進(jìn)行投資決策之必然依據(jù)，亦不構(gòu)成對閱讀者或投資者的任何實(shí)質(zhì)性投資建議或承諾。本公司并不保證本文件所載文字及數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性及完整性，也不對因此導(dǎo)致的任何第三方投資后果承擔(dān)法律責(zé)任?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。 本文所載的意見僅為本文出具日的觀點(diǎn)和判斷，在不同時(shí)期，朱雀基金可能會(huì)發(fā)出與本文所載不一致的意見。未經(jīng)朱雀基金書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式轉(zhuǎn)發(fā)、翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用本文的全部或任何部分。
