經(jīng)過(guò)開年的幾輪急跌，股市本已進(jìn)入震蕩筑底階段。然而，烏俄戰(zhàn)爭(zhēng)的不斷升級(jí)打破了這種寧?kù)o，超4000只股票下跌的慘淡行情，重回市場(chǎng)?；駛儎偩徍拖聛?lái)的情緒，又躁動(dòng)起來(lái)。
還要跌多久？什么時(shí)候見(jiàn)底？現(xiàn)在能加倉(cāng)嗎？指數(shù)跌到多少點(diǎn)能買？
沒(méi)有人能回答。但有個(gè)古老的規(guī)律，壞時(shí)光過(guò)后，好時(shí)光也就不遠(yuǎn)了。這種周期性的變化，在人類歷史和資本市場(chǎng)上不斷重演。年近百歲的投資大師們就像市場(chǎng)的活化石，經(jīng)歷過(guò)無(wú)數(shù)這樣的輪回。
芒格投資生涯中最糟糕的時(shí)刻，發(fā)生在1973年第一次石油危機(jī)期間。
那是一段全球都不太平的日子，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)20年的越南戰(zhàn)爭(zhēng)還沒(méi)完全結(jié)束，中東戰(zhàn)爭(zhēng)又來(lái)了。阿拉伯石油輸出國(guó)組織削減石油產(chǎn)量，造成油價(jià)飛漲，二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)。
資本市場(chǎng)受到了嚴(yán)重的波及，通脹發(fā)生后的連續(xù)加息，將美股拖入深淵。在這兩年間，標(biāo)普500指數(shù)相比危機(jī)前的最高點(diǎn)近乎腰斬，芒格管理的基金連續(xù)兩年虧損超過(guò)30%。
兩年最艱難的時(shí)刻過(guò)后的1975年，芒格的基金上漲了73.2%。1976年，美股又大幅上漲。盡管芒格熬到了春天的來(lái)臨，但他的投資人沒(méi)有，芒格仍然失去了最大的投資者。
芒格曾說(shuō)過(guò)這樣一段話，如果你對(duì)于在一個(gè)世紀(jì)內(nèi)發(fā)生兩三次或者更多次市場(chǎng)超過(guò)50%下跌不能泰然處之，你就不適合做投資，并且和那些具有能理性處理市場(chǎng)波動(dòng)的投資者相比也只能獲得相對(duì)平庸的投資收益。
這段話乍聽起來(lái)很平常，背后卻是市場(chǎng)的殘酷絞殺。
與芒格被巨額贖回形成鮮明對(duì)比，巴菲特正握著大把現(xiàn)金等待入場(chǎng)機(jī)會(huì)。芒格突然意識(shí)到了巴菲特的超常之處，以及短期資金帶來(lái)的問(wèn)題。經(jīng)過(guò)謹(jǐn)慎的考慮，芒格清盤了自己的基金，加入了巴菲特的伯克希爾·哈撒韋。負(fù)成本+長(zhǎng)久期的保險(xiǎn)浮存金，為芒格提供了最好的杠桿。
這是芒格人生中最重要的投資，無(wú)論是被后人津津樂(lè)道的藍(lán)籌印花還是喜詩(shī)糖果，都無(wú)法與這次投資相提并論。
選擇比努力重要，芒格與巴菲特的合作，極好地詮釋了這句話。
那段壞時(shí)光持續(xù)的時(shí)間有點(diǎn)長(zhǎng)。美國(guó)作為越南戰(zhàn)爭(zhēng)的參戰(zhàn)國(guó)，深陷戰(zhàn)爭(zhēng)泥沼，中東對(duì)西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家實(shí)行石油禁運(yùn)，經(jīng)濟(jì)衰退、巨額的財(cái)政赤字和信用擴(kuò)張，一連串的打擊，使美國(guó)陷入長(zhǎng)達(dá)18個(gè)月滯脹中。美股也處在不斷的震蕩和輪動(dòng)之中，直到1982年。
1982年以后，通漲大幅下行，居民消費(fèi)能力極大提高，消費(fèi)品公司海外擴(kuò)張帶來(lái)的收入增加，以及行業(yè)集中度提升帶來(lái)的龍頭凈利潤(rùn)的大幅提升，共同塑造了美國(guó)消費(fèi)股的黃金時(shí)代。
彼得林奇買入了汽車股，巴菲特選擇了可口可樂(lè)。兩位投資大師都迎來(lái)了自己的高光期。在80年代的大部分時(shí)間里，彼得·林奇管理的麥哲倫基金前五大重倉(cāng)股中，兩到三只都是汽車股。而巴菲特從1988年開始買入可口可樂(lè)，之后幾年不斷加倉(cāng)，至今仍持有不少股份，在可口可樂(lè)中賺了超過(guò)100億美元。
在人生的高光時(shí)刻來(lái)臨前，往往要在黑暗中度過(guò)漫長(zhǎng)而艱辛的時(shí)光。
等待反轉(zhuǎn)是艱難的，但更艱難的是等待企業(yè)成長(zhǎng)。
巴菲特看似是投價(jià)值股，其實(shí)真正給巴菲特帶來(lái)巨額回報(bào)的，不是原教旨主義的價(jià)值投資所推崇的低買高賣，而是企業(yè)的成長(zhǎng)?？煽诳蓸?lè)為巴菲特賺了100多億美元，大部分都來(lái)源于80-90年代ROE的大幅提升。令巴菲特引以為豪的喜詩(shī)糖果，給他帶來(lái)巨額利潤(rùn)的也不是低買高賣，而是喜詩(shī)糖果不斷提價(jià)帶來(lái)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)。
真正創(chuàng)造價(jià)值的是企業(yè)的成長(zhǎng)，而不是市場(chǎng)的波動(dòng)。投資國(guó)運(yùn)、與優(yōu)秀的企業(yè)共同成長(zhǎng)，還是利用資本市場(chǎng)的波動(dòng)低買高賣，是區(qū)分偉大的投資者和優(yōu)秀的投資者最重要的因素。
優(yōu)秀的投資者都不平庸，但優(yōu)秀與偉大之間，還有一道巨大的鴻溝，只有格局遠(yuǎn)大者才能跨過(guò)。
這是投資國(guó)運(yùn)與投資波動(dòng)之間最本質(zhì)的差別。
除了為人所樂(lè)道的消費(fèi)股，1982年后，美股市場(chǎng)還有另一條主線：科技股。1982年8月-2000年3月，納斯達(dá)克指數(shù)漲了26.3倍，遠(yuǎn)超漂亮50漲幅均值17.5倍。
巴菲特和芒格沒(méi)有抓住這一輪行情，不是認(rèn)為科技股不值得投資，而是能力圈所限。芒格曾說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)浪潮席卷而來(lái)的時(shí)候，我們沒(méi)趕上，別人就把我們甩在了后面，錯(cuò)過(guò)亞馬遜我不自責(zé)，錯(cuò)過(guò)谷歌我腸子都悔青了。
歷史不會(huì)簡(jiǎn)單的重復(fù)，但總是押著相同的韻腳。大國(guó)的崛起，總是伴隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，以及引領(lǐng)世界的創(chuàng)新浪潮的涌現(xiàn)。上一輪是互聯(lián)網(wǎng)革命，這一輪又是什么呢？
在碳中和的遠(yuǎn)大愿景下，未來(lái)世界的輪廓，或許已經(jīng)隱隱可見(jiàn)。
周期的輪回，行業(yè)的變遷，往往決定了投資的大部分收益。但真正看明白、看明白以后敢下重注的人，萬(wàn)中無(wú)一。恐懼是所有動(dòng)物的生存本能，人總是容易被恐懼和貪婪來(lái)回拉扯，做很多短期的抉擇，以回避真正的思考。最終在與市場(chǎng)搏斗的過(guò)程中被消耗殆盡，錯(cuò)過(guò)那些真正重要的時(shí)刻。
巴菲特曾舉過(guò)這樣一個(gè)例子，做一張印有20個(gè)洞的卡片，每做一項(xiàng)投資決策時(shí)，就在上面打一個(gè)洞。那些打洞較少的人將更加富有。如果你為大的想法而節(jié)省的話，你將永遠(yuǎn)不會(huì)打完所有20個(gè)洞。
珍惜每一次打洞的機(jī)會(huì)。
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