中證網(wǎng)訊（記者 何昱璞）朱雀基金“融入洪流”2021年度策略會(huì)日前在上海召開。朱雀基金副總經(jīng)理兼專戶投資部投資總監(jiān)黃振擔(dān)任演講嘉賓，展望先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)。
在剖析行業(yè)投資機(jī)會(huì)之前，黃振首先介紹了朱雀基金的整體邏輯框架：在朱雀基金，賽道沒有好壞之分，每個(gè)行業(yè)都有自己不同的發(fā)展階段，每個(gè)行業(yè)會(huì)有四個(gè)周期：初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。每個(gè)階段特征不一樣，在發(fā)展初期朱雀基金會(huì)重點(diǎn)關(guān)注這個(gè)行業(yè)滲透率提升的驅(qū)動(dòng)因素，到了成長(zhǎng)期會(huì)關(guān)注整個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化以及哪些企業(yè)可能會(huì)脫穎而出，到了成熟期會(huì)關(guān)注企業(yè)創(chuàng)造穩(wěn)定現(xiàn)金流的能力，基于不同的特征尋找相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。
黃振表示，歷史來看，每一輪科技創(chuàng)新都會(huì)帶來新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，比如最開始的工業(yè)革命，把人類運(yùn)輸方式從馬車轉(zhuǎn)化為鐵路，電氣及內(nèi)燃機(jī)技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)了燃油車的發(fā)展，九十年代的信息技術(shù)發(fā)展帶來了互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)崛起，最近幾年就是大家耳熟能詳?shù)娜斯ぶ悄艿鹊?。朱雀基金把科技?chuàng)新帶來的投資機(jī)會(huì)分為兩類，一個(gè)是0到1的，一個(gè)是1到10。不是每個(gè)科技創(chuàng)新都會(huì)由0到1成長(zhǎng)為1到10大的行業(yè)，前者是小眾市場(chǎng)，后者是巨大的市場(chǎng)容量，對(duì)于朱雀基金而言要找1到10，因?yàn)楦锌赡艹霈F(xiàn)大市值公司。
至于如何尋找從1到10的投資機(jī)會(huì)，黃振認(rèn)為科技創(chuàng)新只是邏輯起點(diǎn)，更為關(guān)鍵的驅(qū)動(dòng)因素在于科技創(chuàng)新的性價(jià)比。展望未來，黃振分析了三個(gè)方向的投資機(jī)會(huì)：太陽能+儲(chǔ)能、汽車智能化和商業(yè)航天。
太陽能+儲(chǔ)能：性價(jià)比驅(qū)動(dòng)“能源清潔化”
黃振指出，太陽能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要解決成本和間歇性兩個(gè)難題。2020年全球太陽能項(xiàng)目最低電價(jià)已經(jīng)降至1.32美分/度，國(guó)內(nèi)太陽能競(jìng)價(jià)項(xiàng)目也出現(xiàn)低于火電脫硫脫硝電價(jià)的情況。在海外，太陽能已經(jīng)成為美國(guó)成本最低的發(fā)電技術(shù)，盡管頁巖氣革命推動(dòng)了美國(guó)能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但2019年美國(guó)新增電力裝機(jī)構(gòu)成中，39%來自太陽能，天然氣機(jī)組占比為32%。另外，美國(guó)2023年-2027年會(huì)有100GW化石能源退役（火電+核電），考慮利用小時(shí)差異，需要400GW-500GW的可再生能源替代。
在太陽能的間歇性環(huán)節(jié)，隨著抽水蓄能以及以鋰電池為代表的化學(xué)儲(chǔ)能的持續(xù)發(fā)展，特別是近幾年電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)大發(fā)展帶來鋰電池產(chǎn)能的快速擴(kuò)張以及成本下降，黃振認(rèn)為，儲(chǔ)能與光伏的結(jié)合將會(huì)成為后續(xù)能源的重要構(gòu)成部分。
至于該領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，黃振指出，近年來行業(yè)集中度快速提升，從硅料到組件，各環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局均有改善。龍頭企業(yè)依靠技術(shù)、成本、資金、渠道優(yōu)勢(shì)加速擴(kuò)產(chǎn)，形成正循環(huán)，行業(yè)馬太效應(yīng)初顯。
汽車智能化：百年未有之變革
數(shù)據(jù)顯示，汽車電子已經(jīng)成為Tesla Model 3成本價(jià)值占比最高的部分之一，僅次于動(dòng)力電池系統(tǒng)，2030年，汽車電子占比將增至45%，成為全車價(jià)值占比最高的環(huán)節(jié)。
黃振認(rèn)為，電動(dòng)化只是汽車行業(yè)變革的序章，智能化才是產(chǎn)業(yè)百年未有之變革。一輛國(guó)產(chǎn)Model 3售價(jià)可以下探到25萬元人民幣，假設(shè)特斯拉的盈利能力相對(duì)傳統(tǒng)整車廠更強(qiáng)，每輛車硬件的凈利潤(rùn)可以做到2.5萬元人民幣，但一個(gè)FSD安裝包的售價(jià)是6萬元人民幣，看不見摸不著的軟件系統(tǒng)贏利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于硬件，汽車智能化的進(jìn)化，將會(huì)使得汽車行業(yè)的盈利模式發(fā)生翻天覆地的變化。
黃振認(rèn)為，特斯拉不同于傳統(tǒng)汽車，整車性能從出廠的時(shí)刻基本固化，而Model 3的交付只是功能迭代更新的開始。百公里加速的提升需要2000美元、冬天后排座椅加熱需要300美元、特殊情況增加5-10%的續(xù)航里程，傳統(tǒng)汽車想要做到這一切，需要在4S店完成，而特斯拉僅僅只需要OTA在線升級(jí)即可完成，類似智能手機(jī)領(lǐng)域的軟件更新。
特斯拉采用全新的電子電氣架構(gòu)和域控制器實(shí)現(xiàn)硬件功能的迭代更新，同時(shí)自研核心部件的軟件控制算法，通過軟硬件的結(jié)合實(shí)現(xiàn)整車控制功能由過往的“諸侯割據(jù)”轉(zhuǎn)化為“中央集權(quán)”，這也是特斯拉通過OTA實(shí)現(xiàn)整車制動(dòng)距離由46米縮短為40米的關(guān)鍵。
汽車行業(yè)智能化的迭代更新將為行業(yè)創(chuàng)造新的發(fā)展機(jī)會(huì)，包括整車EE架構(gòu)的變革和域控制器的發(fā)展、軟硬件解耦將為零部件企業(yè)提出新的要求、汽車半導(dǎo)體價(jià)值含量的增加、執(zhí)行系統(tǒng)升級(jí)為電子線控、零部件的模組化。
從更長(zhǎng)的時(shí)間周期來看，汽車只是智能化產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的一環(huán)，隨著汽車智能化產(chǎn)業(yè)的成熟，包括感知、決策和執(zhí)行系統(tǒng)可以應(yīng)用于更多的場(chǎng)景（駕駛的環(huán)境相對(duì)更復(fù)雜），比如功能更為強(qiáng)大的家庭服務(wù)機(jī)器人、餐廳的送餐機(jī)器人、物流機(jī)器人等等，萬物皆智能的通用機(jī)器人將有望成為更為廣闊的發(fā)展空間。
商業(yè)航天：超越阿波羅登月的發(fā)展新篇章
黃振介紹，全球商業(yè)航天市場(chǎng)自上個(gè)世紀(jì)七十年代阿波羅登月之后，目前將進(jìn)入第二個(gè)黃金發(fā)展周期。上一個(gè)黃金發(fā)展周期主要驅(qū)動(dòng)因素來自美國(guó)蘇聯(lián)政府的投入，政治博弈的訴求高于商業(yè)利益，而這一輪黃金發(fā)展周期的主要驅(qū)動(dòng)因素來自技術(shù)創(chuàng)新帶來的性價(jià)比提升。
他認(rèn)為，這一輪技術(shù)創(chuàng)新最有代表性的企業(yè)是SpaceX，過去商業(yè)航天無法大規(guī)模民用的問題在于成本太貴，而成本過高的主要原因在于火箭等高價(jià)值載荷一次報(bào)廢的屬性，SpaceX通過兩個(gè)途徑降低了商業(yè)航天的應(yīng)用成本，首先是火箭的重復(fù)利用，通過自主研發(fā)的可變推力發(fā)動(dòng)機(jī)實(shí)現(xiàn)了一級(jí)火箭的回收，在獵鷹9號(hào)二級(jí)火箭中，一級(jí)火箭成本占比約為60%，一大半成本被它進(jìn)行了回收，因此SpaceX的發(fā)射成本不到歐美同類火箭的40%。其次是一箭多星，單枚火箭成本固定，只有發(fā)展一箭多星的技術(shù)，才有可能降低單顆衛(wèi)星的發(fā)射成本，并最終降低衛(wèi)星的使用成本，SpaceX火箭和衛(wèi)星一體化的商業(yè)模式，解決了衛(wèi)星功能、衛(wèi)星外形和火箭載荷相匹配的問題，最終實(shí)現(xiàn)了一箭六十星的突破。
黃振總結(jié)，本輪商業(yè)航天市場(chǎng)的黃金發(fā)展周期，短期關(guān)注航天制造業(yè)、中長(zhǎng)期關(guān)注運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，如3D打印、智能駕駛和企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)挖掘等領(lǐng)域。