短短一個月，投資圈里最火的不再是明星基金經理，不再是恒生科技指數(shù)，而是各種搶菜的段子，一會兒首席丟了老母雞，一會兒大佬求拉面包群。
年初的時候，完全是另一番光景。當時市場的焦點還在光伏新能源，價值派為新能源的高估值擔憂，成長派認為高景氣高成長就應該給高估值。
一波急跌過后，兩派都平靜了點。
突然，俄烏沖突來了。外圍環(huán)境的不確定性增強，投資者開始拋售風險資產，油價暴漲，股債雙殺。
股價下跌也意味著風險的釋放，正當市場以為到底的時候，吉林、上海相繼爆發(fā)疫情，由此帶來的悲觀預期，再次讓人們陷入對未來不確定的焦慮與恐慌中。
不斷冒出來的黑天鵝，讓人們對于黑暗之后的黎明失去了把握，萬一黑暗之后還有黑暗呢？畢竟彼得林奇也曾說，黎明之前總是最黑暗的，但有時在最后變得一片漆黑之前也總是最黑暗的。黑天鵝頻發(fā)的時代，沒有人知道，黑天鵝之后會不會還有黑天鵝。
資本市場的熱情暗淡下來。
悲觀的情緒隨著疫情一起蔓延開來，未來的形勢還看不清，很多人傾向于按兵不動。近一個月，上證指數(shù)都在震蕩磨底。
磨底比急跌更難熬。急跌就像坐著過山車往下沖，跌勢兇猛，腎上腺素短期內飆升，但市場情緒平復的很快，投資者的信心恢復的也很快。
震蕩磨底不一樣，沒有人知道底部在哪里，沒有人知道會不會有下一波急跌。但人們又總是執(zhí)著于找到那個底部，不斷詢問，到底了嗎？還有多久見底？賣方也不厭其煩地試圖從歷史中尋找底部的蛛絲馬跡。
賣方和投資者的默契配合，讓人們似乎忘了問那個最基本的問題，底部到底意味著什么？底部真的重要嗎？
霍華德·馬克斯在《周期》中回答了這個問題。
“我們強烈地排斥這種等到確認底部后再開始買入的想法：
第一，我們根本沒有辦法知道市場已經到了底部。沒有霓虹燈告訴你到了，歡迎你來抄底，這簡直是在做夢。只有底部過去之后，我們才能確認原來那是最低的底部，因為底部的定義就是反彈開始的前一天……
第二，通常只有在市場下滑的時候，我們想要買的東西才能買得最多，因為這個時候，賣方才會在實在抗不下去了的時候宣布投降，大量低價割肉賣出，有人大量賣出，你才有機會大量買入……”
霍華德認為，投資者無法判斷底部，只能大概判斷所處周期的位置，并做了一個市場評估指南。針對每一組，選出最能描述市場的詞，如果都在左邊一欄，那么市場風險很高，應該捂緊自己的錢袋子，如果都在右邊一欄，則恰好相反。
做完這個表的投資者，或許對當下的市場會有一個新的判斷。
從行為金融學的角度看，等待底部給人最本質的東西不是市場的最低點，而是確定性。對短期內確定性的渴望，深深扎根在人性里。人性是缺乏耐心的，也缺乏對不確定性事物的承載能力。 彼得·林奇總是說，股票投資和減肥一樣，決定最終結果的是耐心，而不是頭腦。每個人都有足夠的智力在股市賺錢，但不是每個人都有必要的耐力。 承受市場磨底帶來的不確定性，恰恰需要有足夠的耐心。不斷出現(xiàn)的黑天鵝，似乎也在提醒我們，一個秩序井然、高速增長的世界，并不是理所應當?shù)?，無序才是生活的常態(tài)，要準備好足夠的耐心，來面對這個不確定的世界。 如果危機已經發(fā)生，足夠的耐心或許是應對危機最好的工具。 一季度這樣的下跌，在歷史上發(fā)生過很多次。2018年，滬深300指數(shù)下跌33%，但從2019年到2021年2月的最高點，滬深300翻了一倍。 即便在2008年的金融危機中，持有納斯達克指數(shù)，只要熬過2009年，大概率也能回本。但如果在2008年割肉離場，面臨的就是實質性的虧損。 股價像鐘擺一樣不停地從一端擺到另一端，無論哪一端，都是由投資者行為所推動。投資的風險誕生在狂熱的搶購中，而投資的機會，誕生在恐慌性的拋售中。事物沒有絕對的好壞，一些人的恐懼是另一些人的貪婪，一些人的風險正是另一些人的機會。 與經濟周期一樣，資本市場也有自己的周期，同樣的故事在看似不同的環(huán)境中一次又一次地重演。 然而，正如黑格爾所說： 人類從歷史中得到的唯一教訓，就是人類從未從歷史中得到教訓。 注：本文件非基金宣傳推介材料，僅作為本公司旗下基金的客戶服務事項之一。 本文件所提供之任何信息僅供閱讀者參考，既不構成未來本公司管理之基金進行投資決策之必然依據(jù)，亦不構成對閱讀者或投資者的任何實質性投資建議或承諾。本公司并不保證本文件所載文字及數(shù)據(jù)的準確性及完整性，也不對因此導致的任何第三方投資后果承擔法律責任。 本文所載的意見僅為本文出具日的觀點和判斷，在不同時期，朱雀基金可能會發(fā)出與本文所載不一致的意見。本文未經朱雀基金書面許可，任何機構和個人不得以任何形式轉發(fā)、翻版、復制、刊登、發(fā)表或引用。 