7月中旬以來，市場震蕩加劇，滿倉的投資者惴惴不安：牛市止步不前？觀望的投資者躍躍欲試：終于等到上車機(jī)會(huì)。
一天跌去一周的漲幅，讓基民感慨賺錢太難，隨后卻發(fā)現(xiàn)基金填坑的速度也很快，四、五天時(shí)間又創(chuàng)新高了?；仡櫧衲陰状蜗碌?，除了3月為期三周的調(diào)整花了50個(gè)交易日才恢復(fù)，其余時(shí)段不出8個(gè)交易日便能收復(fù)失地。倘若在下跌過程中買入，等待收獲的時(shí)間則更短。
數(shù)據(jù)來源：Wind，2020/1/1-2020/8/18
細(xì)心的讀者可能發(fā)現(xiàn)，這幾次深度調(diào)整，我們都提示了投資機(jī)會(huì)：
2月3日 恐慌情緒快速釋放，危中有機(jī)宜布局
3月25日 不要浪費(fèi)一次危機(jī)
7月17日 有分歧才有慢牛
8月16日 調(diào)整已過半程，宜適當(dāng)積極
即便如此，在暴跌時(shí)仍然敢于加倉的一定是少數(shù)，而大多數(shù)投資者都在煩惱這些：
1、 上車時(shí)機(jī)拿不準(zhǔn)
2、 別人賺得比我多
3、 A股現(xiàn)在太貴了
1、完美時(shí)機(jī)只存在于后視鏡中
投資中最難的事，擇時(shí)是其一。所謂的“完美時(shí)機(jī)”，只存在于后視鏡中，當(dāng)一切已成定局，才能清楚看到最低買點(diǎn)。并且，給定不同的期限或收益目標(biāo)，最佳買點(diǎn)截然不同。同理，選定了買點(diǎn)，也無法預(yù)知最佳賣點(diǎn)。所以，在決策時(shí)，不存在最佳時(shí)點(diǎn)，只有模糊的正確。
解決擇時(shí)難的問題，時(shí)間是對(duì)策。找不準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)沒關(guān)系，假以時(shí)日，盈利概率就能大大提高：以偏股混合型基金指數(shù)為例，持有半年僅有近6成的概率盈利，而持有三年概率升至8成。此外，可能取得的最高收益達(dá)146%，平均收益水平也上了一個(gè)臺(tái)階。所謂“靜候時(shí)間的玫瑰”，需要的就是一份耐心。
數(shù)據(jù)來源：Wind，885001.WI2010/8/18-2020/8/18
把基金當(dāng)股票炒，大多是反向操作，最終跑輸平均水平。耐心持有的，反而收獲頗豐。開放基金是把雙刃劍，提供申贖便利的同時(shí)助長了“炒基”心理。其實(shí)，購買權(quán)益基金的錢應(yīng)當(dāng)至少是未來三年不用的錢，完全可以給自己設(shè)一個(gè)封閉期，堅(jiān)定持有，靜候收獲。
2、熱點(diǎn)分散，切忌跟風(fēng)
主線明朗時(shí)，主題基金的收益大抵比肩齊平。一旦熱點(diǎn)分散，板塊輪動(dòng)，就容易亂了陣腳：手里揣著成長，眼里望著周期，今天覺得黃金軍工好，明天又換成了銀行地產(chǎn)，左顧右盼坐立不安。
這種時(shí)候，最省力的做法是繼續(xù)持有均衡策略的基金。相信基金經(jīng)理的專業(yè)能力，比盲目追熱點(diǎn)更靠譜。一時(shí)落后于某個(gè)行業(yè)ETF也不用慌，均衡策略本身的優(yōu)勢(shì)就在于穩(wěn)健，能夠分散行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
股諺有云，短期看情緒，中期看流動(dòng)性，長期看業(yè)績。市場情緒瞬息萬變，需要上帝視角才能準(zhǔn)確把握；流動(dòng)性目前適度寬松，后續(xù)需要結(jié)合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程、通脹情形來觀察；業(yè)績的確定性最強(qiáng)，可以通過行業(yè)景氣度、公司調(diào)研、財(cái)務(wù)報(bào)表等方式來論證，但門檻不低，耗費(fèi)精力。
不過，考察基本面正是基金投研團(tuán)隊(duì)最擅長的。既然長期投資還得回歸企業(yè)本身，找到那些引領(lǐng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的領(lǐng)軍企業(yè)，以低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格介入，才是“踏實(shí)”的投資。但成功的投資從來不是一帆風(fēng)順，只有真正理解企業(yè)，才能在下跌和長牛中守得住。
3、鑒別泡沫與機(jī)會(huì)
醫(yī)藥科技和消費(fèi)無疑是今年的明星板塊，股價(jià)與估值齊飛，投資者擔(dān)心是不是太貴了？近年來，消費(fèi)成長類公司的自由流通市值已經(jīng)超過了金融地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)，占據(jù)主導(dǎo)地位，推動(dòng)市場結(jié)構(gòu)發(fā)生了質(zhì)的變化。從這個(gè)角度來看，高估值板塊具有一定的合理性，不單純是周期性因素或風(fēng)格方面的抱團(tuán)行為所致，而是未來相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)的趨勢(shì)。其中，不具備業(yè)績支撐的題材類公司才是應(yīng)當(dāng)回避的“泡沫”。
放眼全市場，有高山也有低谷，既有100倍以上的行業(yè)也有10倍以下的行業(yè)。萬得全A估值22倍，低于標(biāo)普500指數(shù)(26倍PE)。
和其他資產(chǎn)對(duì)比，萬得全A也是相對(duì)最便宜的。海通證券統(tǒng)計(jì)，目前3個(gè)月銀行理財(cái)收益率為3.9%，對(duì)應(yīng)估值水平為25.6倍，也就是需要25.6年其收益才能回本。以CPI通脹來代表商品的回報(bào)率，今年上半年CPI為3.8%，對(duì)應(yīng)商品的估值水平為26.3倍。中國10年期國債利率最新為2.86%，對(duì)應(yīng)估值為35倍。而一線城市的租金回報(bào)率為1.51%，對(duì)應(yīng)估值水平為66倍。
數(shù)據(jù)來源：Wind，海通證券
與2014年的“杠桿?！辈煌?，經(jīng)歷供給側(cè)改革的A股明顯更健康：融資融券余額保持在1萬億元附近，占A股流通市值約2%，兩融日交易額占A股日交易額約10%。
同時(shí)，中國資本市場正在加速走向成熟。在“建制度、不干預(yù)、零容忍”9字方針下，信息披露、發(fā)行、退市等基本制度更為完善，交易便利性、市場流動(dòng)性和市場活躍度有所增強(qiáng)，違法違規(guī)成本提高，從而更好地保護(hù)投資者利益。
如果要做好投資，我們的建議是，不要在頻繁交易中因?yàn)橄夘^小利犧牲了長線大魚的機(jī)會(huì)。
如果要尋找專家，我們的建議是，要像找對(duì)象一樣去找基金管理人，不要被短期業(yè)績蒙蔽。
注：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，基金持有人應(yīng)關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定，提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來變現(xiàn)。