歷史上，常勝將軍的故事總是讓人著迷，他們攻城拔寨，戰(zhàn)無不勝。買基金同樣如此，那些穿越牛熊、業(yè)績出色的長跑老將，總是更受投資人的青睞。
但實(shí)際的投資過程中，投資者卻總會遇到一個問題：明明是長期績優(yōu)基金，怎么自己一買業(yè)績就開始變臉，在同類產(chǎn)品中泯然眾人。難道自己真是“天選之子”？找到每年都跑贏同類產(chǎn)品平均水平的“常勝將軍”，這個看上去“平平無奇”的要求，在基金投資中是一件難事嗎？我們以主動權(quán)益基金（普通股票型基金和偏股混合型基金）為樣本，做了一個實(shí)驗。時間回到十年前，我們篩選出2011至2015年間累計收益排名前10%的主動權(quán)益基金，一共30只作為長期績優(yōu)基金。在接下來的2016至2020年的5年時間里，有多少長期績優(yōu)基金能夠做到每年收益都能排在同類產(chǎn)品的前1/2？選取前十只，它們每年的排名分位數(shù)是這樣分布的：數(shù)據(jù)來源：wind，朱雀基金整理；數(shù)據(jù)區(qū)間：2016.1.1-2020.12.31多數(shù)基金的前后兩年業(yè)績并沒有表現(xiàn)出高相關(guān)性。要想根據(jù)歷史業(yè)績選到下一年的冠軍基金，無異于在電玩城中玩“套牛”游戲，難度極大。那么問題來了，要是遇到績優(yōu)基金短期跑輸同類產(chǎn)品時，投資者有必要立刻贖回嗎？我們以上文提到的30只績優(yōu)基金作為初始組合，做了一組實(shí)驗。從2016年開始，當(dāng)組合中的任意基金出現(xiàn)單年度業(yè)績排名處于同類產(chǎn)品后1/2時，就在當(dāng)年底贖回，并按等比例重新構(gòu)建組合。依次滾動5年，這樣下來，組合的累計收益為158%，要是算上期間累計的申贖費(fèi)用，收益則更低。如果保持佛系，一直持有那30只基金，累計收益則為162%。折騰并沒有帶來預(yù)期中的超額收益。
數(shù)據(jù)來源：wind，朱雀基金整理；數(shù)據(jù)區(qū)間：2016.1.1-2020.12.31
由此看來，即使選到績優(yōu)基金，如果投資者無法忍受基金的短期業(yè)績波動，仍可能會損失長期收益。投資者篩選的出發(fā)點(diǎn)明明是長期業(yè)績，但在實(shí)際持有的過程中，卻將短期表現(xiàn)作為考核標(biāo)準(zhǔn)，形成了“五年計劃，一年考核”，這本就是投資邏輯自相矛盾。對于這種過度關(guān)注短期收益，忽略長期價值的非理性行為，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主理查德·塞勒曾用行為金融學(xué)中的“狹隘框架效應(yīng)”來進(jìn)行解釋。簡單說，在拍照的時候，人們看到的畫面取決于相機(jī)的取景框，而由于取景框的鏡頭所拍攝到的角度有限，其實(shí)看到的只有一部分景色而無法縱覽全局。回到基金投資中，多數(shù)基民投資者也都存在這樣的問題。比如每天都查看賬戶凈值的變化，這種最常見的操作，很可能在不經(jīng)意間影響我們的投資收益。美國投資公司Betterment的一項研究顯示，投資者檢查自己的交易賬戶越頻繁，看到自己虧錢的概率也越高。如果投資者保持每天一次的頻率查看自己的交易賬戶，則有約50%的可能性會看到自己的賬戶正在虧損，25%的可能性看到自己的賬戶虧損達(dá)到2%及以上。我們以國內(nèi)的wind偏股混合型基金指數(shù)為例。截止9月7日，該指數(shù)自2003年底成立以來，在18年間上漲接近12倍，年化收益超過16%，放眼全球都是一騎絕塵。但如果細(xì)分到每個交易日中，在近5年的1217個交易日中，該指數(shù)有561個交易日中凈值是下跌的，占比超過46%。也就是說，如果以短短一兩個交易日的時間維度去看，基金的凈值漲跌充滿隨機(jī)性，打開賬戶，看到凈值上漲的概率和你擲硬幣也是差不多的。而且越是看到自己的賬戶在虧損，投資者的心態(tài)就越容易受市場波動影響，往往隨著凈值上漲，投資者風(fēng)險偏好越來越高，而隨著凈值下跌，風(fēng)險偏好越來越低，越可能在不冷靜的情況下急于做出非理性的投資決策。和市場保持距離，反而更容易獲得成功。最近，一位視障人士成功投資股市的勵志故事在網(wǎng)上流傳。據(jù)報道，正是由于不能看盤，反而讓他形成了不做短線，長期持有的投資理念。如果投資者和市場走得太近，往往容易丟失長期目標(biāo)，迷失在短期交易的蠅頭小利中。比如頻繁查看凈值漲跌，根據(jù)基金短期表現(xiàn)來判定基金經(jīng)理的投資能力，這些都是由于局部信息影響到了整體決策的典型案例，不知不覺地陷入了“狹隘框架”的陷阱。在基金投資中，從來沒有常勝將軍。常勝的背后是攻無不克、戰(zhàn)無不勝，但投資中沒有萬能解藥。慶幸的是，在波云詭譎的市場中，我們依然能找到“長勝將軍”的身影。長勝的背后則是日復(fù)一日的忠于常識，耕耘能力圈，追求中長期的絕對回報。注：本文件非基金宣傳推介材料，僅作為本公司旗下基金的客戶服務(wù)事項之一。本文件所提供之任何信息僅供閱讀者參考，既不構(gòu)成未來本公司管理之基金進(jìn)行投資決策之必然依據(jù)，亦不構(gòu)成對閱讀者或投資者的任何實(shí)質(zhì)性投資建議或承諾。本公司并不保證本文件所載文字及數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性及完整性，也不對因此導(dǎo)致的任何第三方投資后果承擔(dān)法律責(zé)任。本文所載的意見僅為本文出具日的觀點(diǎn)和判斷，在不同時期，朱雀基金可能會發(fā)出與本文所載不一致的意見。未經(jīng)朱雀基金書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式轉(zhuǎn)發(fā)、翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用本文的全部或任何部分。
