今年的世界杯，天天爆冷門。
第一天，卡塔爾對戰(zhàn)厄瓜多爾，“東道主首戰(zhàn)不敗定律”被打破，“鈔能力”也無濟于事。
第二天，阿根廷對戰(zhàn)沙特阿拉伯，世界排名第3的足球隊不敵世界排名53的足球隊，上演大反轉(zhuǎn)。
第三天，德國對戰(zhàn)日本，接過同樣的劇本，上半場領(lǐng)先的強隊下半場遭遇逆襲。
如果說對投資有什么啟示的話，那就是不要迷信任何一類資產(chǎn)。高收益意味著高風(fēng)險，低收益不代表零風(fēng)險。
股票的高波動，習(xí)以為常，債基的暴跌，卻鮮有耳聞。在大家的印象里，固定收益等于保本理財。
為了提高債基的收益，無外乎三種途徑：拉長久期、下沉信用、提高杠桿。盈虧同源，向上彈性大的債基向下風(fēng)險也更高。專業(yè)的投資者可以跟蹤這三個指標(biāo)，避免踩雷，計算風(fēng)險收益比，得出最優(yōu)配置。
然而，有一種風(fēng)險叫人措手不及，那就是巨額贖回。在沒有資金及時補充的情況下，為了應(yīng)對巨額贖回，基金經(jīng)理不得不折價賣出資產(chǎn)來換取流動性，而凈值波動又引起投資者更大的恐慌，加劇踩踏，投資變成了“比誰跑得快”的游戲。
流動性像空氣，有的時候察覺不到，但沒有卻萬萬不行。1%、2% 的下跌，對于權(quán)益基金來說不算什么，卻或許是債券基金大半年甚至全年的漲幅。在債券市場，風(fēng)險來臨時，你賺錢很慢，虧錢卻可能很快。
雪崩時，沒有一朵雪花是無辜的。既然人性無法改變，還有什么辦法預(yù)防踩踏呢？貨幣基金做了一個示范。按照證監(jiān)會年初發(fā)布的《重要貨幣市場基金監(jiān)管暫行規(guī)定（征求意見稿）》——
首先，資產(chǎn)端保證充足的流動性：持有一家公司發(fā)行的證券市值不得超過基金資產(chǎn)凈值的5%；主動投資于流動性受限資產(chǎn)合計不得超過基金資產(chǎn)凈值的5%；投資組合的平均剩余期限不得超過90天……
其次，負(fù)債端做好集中度管理：避免出現(xiàn)接受單一投資者申購申請后導(dǎo)致其持有份額超過基金總份額5%的情況；單一投資者持有份額超過基金總份額5%的，基金管理人應(yīng)當(dāng)與相關(guān)投資者就其贖回行為提前做出約束性安排，包括但不限于單日凈贖回份額不得超過基金總份額的5%、延緩支付部分贖回款項等措施。
為應(yīng)對意外情況，基金管理人、基金托管人每月要從基金的管理費、托管費中計提不低于40%、20%的風(fēng)險準(zhǔn)備金?；痄N售機構(gòu)每月也要從銷售收入中計提不低于20%的風(fēng)險準(zhǔn)備金。
總結(jié)下來，這套組合拳的宗旨就是分散投資、分散募資、縮短久期、限制大額申購和贖回。在“高收益、流動性、安全性”的不可能三角中，貨幣基金犧牲了收益，換取了流動性和安全性。但是，這套標(biāo)準(zhǔn)或許很難應(yīng)用在債基和股基上。
債基和股基追求更高的收益，自然要承擔(dān)更大的波動。樹立合理的預(yù)期，是所有投資開始的第一步。
投資中，最危險的不是可見的波動，而是被掩蓋的風(fēng)險。對于債基，切忌盲目追逐收益排行，守住底線才是最重要的。
做好投資，也不是杜絕風(fēng)險，而是管理風(fēng)險。對于股基，應(yīng)當(dāng)正視波動，追求中長期回報。
這輪反彈中，股市輪動劇烈，主線無跡可尋，進(jìn)二退一反復(fù)震蕩。預(yù)期跟隨現(xiàn)實做仰臥起坐，股價也隨之跌宕起伏。
估值底已經(jīng)出現(xiàn)，而驅(qū)動股價的另一個因子，盈利修復(fù)仍待驗證。三季報披露結(jié)束后，A股的業(yè)績空窗期將達(dá)到5個月。
特效藥、呼吸機、互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)、電子游戲、國企改革……各種概念輪番登場，令人眼花繚亂。看著每天好幾個點的收益，不免心急如焚，有沒有一個追熱點的策略？
歷史上還真有。“申萬活躍股指數(shù)”選取周換手率最高的前100家公司，計算其漲跌幅，然后每周輪換股票編制指數(shù)。指數(shù)構(gòu)建于1999年底，基準(zhǔn)為1000點，到2017年初指數(shù)停止更新，收盤于10.11點。17年間，該指數(shù)累計下跌超過99%。
數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)截至2017.1.20 人們對熱點的追逐發(fā)自本性，難以抗拒。心理學(xué)家斯坦諾維奇做過一個“紅藍(lán)燈”實驗，讓實驗者坐在兩盞燈面前，唯一的任務(wù)就是猜測：下一次亮的是紅燈還是藍(lán)燈？在實驗開始前，紅燈亮的概率已被設(shè)定為70%，藍(lán)燈亮的概率為30%，但亮燈的順序卻是隨機的。 在進(jìn)行多輪游戲后，實驗者很快發(fā)現(xiàn)亮紅燈的概率遠(yuǎn)大于藍(lán)燈。于是，多數(shù)時候都會選擇紅燈，偶爾才會選擇藍(lán)燈。理論上，只要實驗者一直選紅燈，其準(zhǔn)確率就能接近70%。但在實驗者反復(fù)玩了多輪游戲后，截取靠后的100次數(shù)據(jù)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)實驗者的準(zhǔn)確率只有58%，比紅燈策略低了12%。 這就是市場中多數(shù)投資者的心理狀態(tài)。長期來看，投資者相信股市是會上漲的，就像實驗中，多數(shù)都相信出現(xiàn)紅燈的概率更高。但多數(shù)人不滿足于持股不動的收益，而是忍不住預(yù)測短期的漲跌，博取更高收益。 斯坦諾維奇建議，我們需要“學(xué)會接受錯誤以減少錯誤”。簡單說，投資中需要有所為有所不為，主動放棄不懂、太難的投資機會，看似減少了我們的選擇，但實際上卻降低了犯錯的概率。 90分鐘的足球比賽，前后場來回?zé)o數(shù)次的傳導(dǎo)，只為了臨門一腳。成功不僅取決于射門的次數(shù)，更重要的是射門的質(zhì)量。 反復(fù)的磨底中，不要輕易丟掉籌碼，也不要盲目追逐熱點，讓子彈飛一會兒，低估的資產(chǎn)終會迎來價值的回歸。 本文件非基金宣傳推介材料，僅作為本公司旗下基金的客戶服務(wù)事項之一。 本文件所提供之任何信息僅供閱讀者參考，既不構(gòu)成未來本公司管理之基金進(jìn)行投資決策之必然依據(jù)，亦不構(gòu)成對閱讀者或投資者的任何實質(zhì)性投資建議或承諾。本公司并不保證本文件所載文字及數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性及完整性，也不對因此導(dǎo)致的任何第三方投資后果承擔(dān)法律責(zé)任?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。 本文所載的意見僅為本文出具日的觀點和判斷，在不同時期，朱雀基金可能會發(fā)出與本文所載不一致的意見。本文未經(jīng)朱雀基金書面許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式轉(zhuǎn)發(fā)、翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。 