“XX寶”如數(shù)家珍，理財(cái)產(chǎn)品了如指掌，穩(wěn)穩(wěn)的幸福雖好，跑贏通脹的壓力不小。年夜飯上，親戚朋友都在炫耀基金收益，交換“致富代碼”，你也躍躍欲試，終于等到開市。小試牛刀賺了一筆，果斷追加，子彈很快打完。不料沒(méi)多久，行情急轉(zhuǎn)直下，浮盈變浮虧，你急忙砍倉(cāng)，悻悻地在朋友圈感慨，自己不愧是“天選之子”……ALL IN可能套在高位，定投大法能否破解？讓我們回到2月18號(hào)，重新做一次選擇：數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，朱雀基金整理。選擇紅利再投資，不考慮交易費(fèi)用。定投指數(shù)為偏股混合基金指數(shù)，定投測(cè)算區(qū)間為2021/2/18至2021/11/12。模擬使用周定投，每周四扣款。結(jié)果，相比單筆投資，定投的收益更高，最大回撤更小，持有體驗(yàn)更好。但定投并非萬(wàn)能鑰匙，脫離前提下結(jié)論都是耍流氓。實(shí)際應(yīng)用中，定投有如下幾個(gè)bug。大家最常聽到的就是懶人定投的微笑曲線，的確，先跌后漲是定投的最佳場(chǎng)景，因?yàn)榭梢栽谑袌?chǎng)下行時(shí)積累便宜的籌碼。但如果遇上單邊上漲的行情，定投的資金利用效率低下，一次性買入已經(jīng)賺得盆滿缽滿，定投或許還沒(méi)有買完底倉(cāng)。最慘的是碰上先漲后跌的情況，微笑曲線秒變哭泣曲線，定投變成 “輕倉(cāng)上漲，重倉(cāng)下跌”，最終指數(shù)可能不賺不虧，定投方式卻虧錢了。隨著定投本金的不斷增加，每期扣款相對(duì)于持倉(cāng)的本金而言，占比會(huì)變得越來(lái)越小，邊際效應(yīng)遞減，逐漸鈍化。Elm Partners' Funds的創(chuàng)始人Victor Haghani 在《最好的投資市場(chǎng)的方式是什么？》一文中指出，當(dāng)我們進(jìn)行定投時(shí)，最后幾份投資對(duì)整個(gè)資產(chǎn)配置的收益影響不大，隨著風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例不斷增長(zhǎng)，經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的期望收益逐漸遞減，并沒(méi)有給我們帶來(lái)很多的期望效用。據(jù)他測(cè)算，當(dāng)我們投資了最終比例的1/2資產(chǎn)進(jìn)入股市時(shí)，其實(shí)已經(jīng)提供了我們3/4的價(jià)值，而當(dāng)我們投資了最終比例的3/4時(shí)，其實(shí)給了我們90%的價(jià)值。圖片來(lái)源：《最好的投資市場(chǎng)的方式是什么？》,Victor Haghani.9.9元微商理財(cái)課宣傳的“定投是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由之路”，很可能是癡人說(shuō)夢(mèng)。我們做了一組實(shí)驗(yàn)， 以wind偏股混合型基金指數(shù)為例，2010年以來(lái)至今年10月底，任意時(shí)間開始每周定投，期限分別為6個(gè)月、1年、3年、5年，然后比較定投和一次性單筆買入的收益率和正收益概率情況。結(jié)果顯示，僅就收益率而言，一次性買入不管在6個(gè)月、1年、3年還是5年的投資周期，均優(yōu)于定投。對(duì)于追求收益最大化且能承受波動(dòng)的投資者，定投或許并不是理想的選擇。數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，朱雀基金整理。選擇紅利再投資，不考慮交易費(fèi)用。定投指數(shù)為偏股混合基金指數(shù)，定投測(cè)算區(qū)間為2010/1/4至2021/11/1。模擬使用周定投，每周一扣款。
但我們可以相信定投的是——降低大幅虧損的概率、提高勝率。短期來(lái)看，投資6個(gè)月或1年，采用定投或者一次性買入的正收益概率差別不大。但時(shí)間拉長(zhǎng)到3年，定投的正收益概率上升至88%，超過(guò)單筆投資10%以上。并且，隨著定投期限的拉長(zhǎng)，定投的勝率顯著提高，持有5年以上的正收益概率達(dá)到了95%以上。更重要的是，定投通過(guò)分批買入，減小了投資者出現(xiàn)“高位站崗”的概率。結(jié)果顯示，無(wú)論是6個(gè)月、1年、3年還是5年期限，定投虧損大于10%的概率均小于一次性投資。所以定投雖然沒(méi)有提高我們的投資收益率，但卻能降低大幅虧損的概率。數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，朱雀基金整理。選擇紅利再投資，不考慮交易費(fèi)用。定投指數(shù)為偏股混合基金指數(shù)，定投測(cè)算區(qū)間為2010/1/4至2021/11/1。模擬使用周定投，每周一扣款。為什么“降低大幅虧損的概率、提高勝率”這兩點(diǎn)很重要呢？因?yàn)橹挥辛己玫某钟畜w驗(yàn)，才能拉長(zhǎng)持有時(shí)間。最近三家基金公司聯(lián)合中證報(bào)做了一份投資者分析報(bào)告，發(fā)現(xiàn)非定投客戶中僅有兩成客戶的持倉(cāng)時(shí)間超過(guò)一年以上，而定投客戶的這一比例高達(dá)近四成，足足高了一倍。定投客戶與非定投客戶持倉(cāng)時(shí)長(zhǎng)對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)源：《公募權(quán)益類基金投資者盈利洞察報(bào)告》持有時(shí)間拉長(zhǎng)后，勝率和收益水平也相應(yīng)提高了。報(bào)告顯示，開展定投的投資者，六成取得正收益，高出非定投投資者近10個(gè)百分點(diǎn)。就平均收益率而言，也高出近3個(gè)百分點(diǎn)。可見，定投的心理優(yōu)勢(shì)拉長(zhǎng)了持倉(cāng)時(shí)間，而長(zhǎng)期持有正是提高盈利水平的重要秘訣，造就了更好的投資結(jié)果。
數(shù)據(jù)來(lái)源：《公募權(quán)益類基金投資者盈利洞察報(bào)告》所以，定投和單筆買入，兩種投資方式各有千秋，因人而異。眾所周知，巴菲特是一位重度選股選手，總在等待“最佳擊球機(jī)會(huì)”，在此之前絕不輕易出手。但是，對(duì)于普通投資者，他卻建議定投（美股）指數(shù)基金。Victor Haghani認(rèn)為，對(duì)于多數(shù)投資者，一步到位的配置方式是最優(yōu)選擇，這極大地提高了資金的使用效率。而選擇分批買入或者定投，可能是次優(yōu)選擇，這種投資方式的期望成本比較低，且給投資者提供了一定的心理優(yōu)勢(shì)。他認(rèn)為最糟糕的情況是，因?yàn)榈却蓛r(jià)低于某個(gè)目標(biāo)價(jià)格而產(chǎn)生巨大的機(jī)會(huì)成本。假如在2009年初，一個(gè)美股投資者決定等待指數(shù)回撤10%的時(shí)候買入50%的股票，那他就會(huì)一直空倉(cāng)在等待入場(chǎng)機(jī)會(huì)，而與此同時(shí)，選擇普通定投的人已經(jīng)有3倍的投資收益了。最后他總結(jié)，只要你選的方式可以克服你的惰性和焦慮，它就是一個(gè)好方法，因?yàn)檫@種方法讓你完成了最終的資產(chǎn)配置。
正如美國(guó)傳奇公募基金經(jīng)理比爾·米勒在最新的三季度致投資人的信中所說(shuō)，時(shí)間是在股票市場(chǎng)積累財(cái)富的關(guān)鍵，而不是時(shí)機(jī)。時(shí)間比時(shí)機(jī)重要，在場(chǎng)比擇時(shí)重要。在過(guò)去的17年里，中國(guó)股票基金的年化回報(bào)率大約是15%，累積到今天，大約漲了11.67倍。但是，如果你錯(cuò)過(guò)了漲幅最大的20天，你的投資回報(bào)率就降低了2/3，累計(jì)漲幅只剩下3.86倍。
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，朱雀基金；數(shù)據(jù)截至2021/11/16
有道無(wú)術(shù)，術(shù)尚可求也。有術(shù)無(wú)道，止于術(shù)。無(wú)論是“漂亮一擊”還是“日積月累”，價(jià)值投資之道依然是堅(jiān)守能力圈、洞察內(nèi)在價(jià)值，與波動(dòng)做朋友，收獲時(shí)間的玫瑰。注：本文件非基金宣傳推介材料，僅作為本公司旗下基金的客戶服務(wù)事項(xiàng)之一。本文件所提供之任何信息僅供閱讀者參考，既不構(gòu)成未來(lái)本公司管理之基金進(jìn)行投資決策之必然依據(jù)，亦不構(gòu)成對(duì)閱讀者或投資者的任何實(shí)質(zhì)性投資建議或承諾。本公司并不保證本文件所載文字及數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性及完整性，也不對(duì)因此導(dǎo)致的任何第三方投資后果承擔(dān)法律責(zé)任?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文所載的意見僅為本文出具日的觀點(diǎn)和判斷，在不同時(shí)期，朱雀基金可能會(huì)發(fā)出與本文所載不一致的意見。未經(jīng)朱雀基金書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式轉(zhuǎn)發(fā)、翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用本文的全部或任何部分。
