這幾天，傳言xx銀行金融市場部贖回了400億產(chǎn)品的鬼故事開始上演了，與年初的時候xx頂流基金經(jīng)理被贖回400億的鬼故事如出一轍。只是一個發(fā)生在債市，一個發(fā)生在股市。
無論真假，今年市場整體都是難熬的，無論是權益、債券還是商品。資本市場的熱點變得比電風扇還快，大類資產(chǎn)之間坐蹺蹺板，權益資產(chǎn)各板塊快速輪動，同一股票價格反復坐過山車。
幾乎沒有人能在這樣的市場里感到舒服，不被市場的波動來回扇巴掌就算幸運。
月初市場還在熱火朝天地討論股債性價比，滬深300對比十年期國債收益率已達到歷史極值，權益性價比凸顯。關注的焦點還是股市到底了沒有，大盤會不會還有10-20%的跌幅，抄底的時候到了嗎？
幾乎沒有人關注到，股債性價比達到歷史極值，股票太便宜的另一端，就是債券太貴了。債券受到的關注比股票少很多，很大部分原因可能是散戶為A股貢獻了很大的交易量，但債券基本是機構投資者的天下，散戶一般通過購買純債基金或者二級債基的方式配置債券。
債券市場已經(jīng)變得非常擁擠，債券型基金連續(xù)兩個季度占新發(fā)基金規(guī)模的比例超50%，上次出現(xiàn)這個現(xiàn)象，還得追溯到2018年四季度。
經(jīng)驗豐富的固收研究員周一剛提示風險，認為國內降息必要性減退，債市的邏輯正在遭遇挑戰(zhàn)，警惕理財凈值波動到贖回、年底機構止盈引發(fā)多殺多。
當天純債就開始全線下跌，幾天就跌掉了過去兩三個月的漲幅。下跌來得猝不及防，一旦下跌-贖回-下跌的飛輪形成，跑得慢了可能會被踩死。
債市的周期與股市也并沒有什么不同，當一個資產(chǎn)過于昂貴，交易過于擁擠，下跌就只是時間問題。
央行昨天發(fā)布的《2022年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》指出，“國內經(jīng)濟明顯回升，加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，警惕未來通脹反彈壓力”，加強了貨幣政策緊縮的預期，債市的震蕩可能仍將持續(xù)。
不過，債券的收益由票息和資本利得共同構成，長期來看前者才是大頭，不必為短期的波動過于憂慮。在這輪股債蹺蹺板效應下，配有權益?zhèn)}位的“固收+”產(chǎn)品也一定程度上對沖了債券的下跌。
股票多頭在調整結構積極布局，宏觀對沖喊出“牛市的起點”。政策的暖風帶來基本面的好轉，低位的估值獲得資金的青睞，A股已然開啟新一輪反彈。
招商證券做了一個四象限組合，當流動性主導驅動的十年期美債收益率下行疊加美元指數(shù)下降的時候，往往是流動性好轉、提估值，對應著A股上漲，未來成長確定性較高、成長空間大的行業(yè)會明顯受益。行業(yè)上利好新能源、日常消費與信息技術。
美元指數(shù)和實際美債收益率影響A 股的四象限組合
資料來源：招商證券
風險提示：統(tǒng)計時間較短，不能反映股市所有發(fā)展階段，不預示其未來發(fā)展趨勢，不構成對朱雀基金管理的基金未來業(yè)績表現(xiàn)的保證和具體投資建議。
投資大佬們對半導體和新能源前后態(tài)度的變化，似乎也在暗示著這種趨勢性的轉變。
曾說特斯拉注定失敗的芒格改口稱贊“特斯拉是汽車行業(yè)的小奇跡，為人類文明做出了真正的貢獻”，上一次芒格公開認錯還是因為錯過了谷歌。而對外宣稱看不懂科技行業(yè)、熱衷消費股和金融股的巴菲特，最近花了41億美元買入臺積電。
持倉才是一個投資人最真實的表達。
幾乎每一輪牛市的起點，投資者情緒都是模棱兩可甚至極度悲觀的。正如約翰?鄧普頓所說：“牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在狂歡中消亡。”
能捕捉到這種從極度悲觀到樂觀的反轉情緒的投資者，總能在市場獲得豐厚的回報。捕捉不到反轉，但能長久留在牌桌上的人，也會獲得市場的獎賞。只有在高點入場又在極端悲觀的低點割肉離場的人，最終大幅虧損，一無所獲。
有位投資人曾說，牛市或熊市對韭菜而言只是一把鋸的左右拉動。這句話精準地刻畫了很多投資者的艱難處境。牛市初期忐忑不安不敢上車，行情大好小心翼翼慢慢加倉，行情最高點豪情萬丈一把梭哈，然后站在山頂，高處不勝寒。
最終能解決問題的，不是那些花哨的技巧，而是那些基本的原則，霍華德·馬克斯的鐘擺理論，格雷厄姆的安全邊際，巴菲特的能力圈，查理·芒格的行動清單……
買得便宜是獲得投資收益很重要的一環(huán)，于權益投資而言，現(xiàn)在可能又到了好時候。
冬天總是很難熬，但再難熬，也不要在冬天砍倒一棵樹。
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