從2009年3月觸底開始，美股開啟了漫長(zhǎng)的復(fù)蘇。在不絕于耳的唱空聲中，標(biāo)普500指數(shù)由666點(diǎn)走上3393點(diǎn)，成為史上最長(zhǎng)的牛市。這11年中，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲400%，年化回報(bào)16%。
這次，標(biāo)普500僅用16天便墜入熊市，甚至比1929二戰(zhàn)時(shí)期更加迅猛，充滿戲劇性地宣告了長(zhǎng)牛的結(jié)束，也將最長(zhǎng)牛市的記錄載入史冊(cè)。
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一個(gè)半月過(guò)去了，事情有哪些轉(zhuǎn)變？
恐慌情緒呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象
幾乎與海外疫情爆發(fā)同步，VIX恐慌指數(shù)2月中旬開始攀升，單單一個(gè)月從14上升到82，僅次于金融危機(jī)時(shí)期水平。
恐慌意味著什么？市場(chǎng)不確定性上升，導(dǎo)致波動(dòng)加劇，動(dòng)輒熔斷；大類資產(chǎn)相關(guān)性趨近于1，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)暴跌，避險(xiǎn)資產(chǎn)不避險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)在各類資產(chǎn)中傳染，釀成流動(dòng)性危機(jī)。 危機(jī)時(shí)刻，信心比黃金重要。全球央行和政府的救助措施有效緩解了流動(dòng)性危機(jī)。VIX指數(shù)近半個(gè)月已經(jīng)回落至46，恐慌情緒有所好轉(zhuǎn)。悲觀的預(yù)期如果已經(jīng)反映在價(jià)格中，未來(lái)只要沒(méi)有比之前更壞的消息出現(xiàn)，便是好消息。
歐洲疫情趨于緩和，美國(guó)持續(xù)爆發(fā)
解鈴還須系鈴人，疫情引發(fā)的危機(jī)還需疫情本身的緩解。
3月初，歐洲是全球疫情的中心，最先爆發(fā)的意大利目前新增確診數(shù)量已經(jīng)開始下降，其他國(guó)家也趨于穩(wěn)定?，F(xiàn)在疫情最嚴(yán)重的是美國(guó)，紐約州成為“震中”，醫(yī)療系統(tǒng)已經(jīng)超負(fù)荷，相當(dāng)于1月份的武漢。張文宏醫(yī)生表示，美國(guó)醫(yī)療儲(chǔ)備很充分，醫(yī)療設(shè)施緊急的生產(chǎn)能力非常好，峰值一定會(huì)到，最快10～14天，如果慢一點(diǎn)可能4個(gè)星期。
全球齊放水，央媽最克制
為對(duì)沖疫情對(duì)金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，全球央行齊放水，開啟“戰(zhàn)時(shí)財(cái)政”模式，“直升機(jī)撒錢”……放眼望去汪洋大海，唯有我們的央媽最為克制。
克制的底氣在哪里？經(jīng)過(guò)兩個(gè)多月的頑強(qiáng)抗疫，我們率先走出了陰霾。抗疫讓位于復(fù)工，截至3月末，全國(guó)規(guī)上工業(yè)企業(yè)平均開工率達(dá)到98.6%，人員平均復(fù)崗率達(dá)到89.9%。中小企業(yè)復(fù)工率達(dá)76%；貨幣政策讓位于財(cái)政手段，亮出“適當(dāng)提高財(cái)政赤字率，發(fā)行特別國(guó)債，增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)?！保环Q作“財(cái)政三支箭”，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，代替以往的“大水漫灌”式刺激。
況且，與2015年相比，今日A股市場(chǎng)更為健康，杠桿資金總量與高峰時(shí)期相比下降了80%，正是不斷釋放風(fēng)險(xiǎn)使得我們一定程度上躲過(guò)了一場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。與美股的劇烈波動(dòng)相反，A股韌性凸顯。
當(dāng)然，疫情不穩(wěn)，股市難安，我們依然要警惕全球產(chǎn)業(yè)鏈遭受的影響。目前來(lái)看，大多數(shù)國(guó)家采取了不同程度的社會(huì)疏離措施，部分國(guó)家的汽車業(yè)、機(jī)械設(shè)備業(yè)、航空業(yè)及服務(wù)業(yè)暫時(shí)停擺。
來(lái)源：FT，新冠疫情沖擊下中國(guó)企業(yè)和政府的對(duì)策選擇
預(yù)測(cè)不如應(yīng)對(duì)，持有股票還是現(xiàn)金？
“現(xiàn)在已然腐朽者，將來(lái)可能重放異彩；現(xiàn)在倍受青睞者，將來(lái)卻可能日漸衰朽”。格雷厄姆引用古羅馬詩(shī)人賀拉斯的詩(shī)句作為《證券分析》的開篇語(yǔ)。后視鏡中的人們總是更聰明，每當(dāng)歷史重演卻還是落入情緒的圈套，高買低賣。
對(duì)“周期”頗有研究的霍華德·馬克斯，也對(duì)未來(lái)的形勢(shì)發(fā)出Nobody knows的感慨。但在最新的備忘錄中，他“校正”了之前的看法：風(fēng)險(xiǎn)已被認(rèn)識(shí)到，并在很大程度上得到了理解，證券價(jià)格下降了，而且投資者受到了懲罰，導(dǎo)致冒險(xiǎn)行為減少。隨著市場(chǎng)大幅下跌，謹(jǐn)慎的投資者可以減少過(guò)分防御，開始朝著更中立的立場(chǎng)甚至朝著進(jìn)攻的方向邁進(jìn)。
達(dá)里奧在與投資人的交流活動(dòng)中也表示，在各國(guó)央行為應(yīng)對(duì)冠狀病毒大流行而印制鈔票并保持低利率的情況下，有比現(xiàn)金更好的資產(chǎn)?！罢?qǐng)記住，盡管它的價(jià)值不像其他資產(chǎn)那樣波動(dòng)，但它的負(fù)回報(bào)代價(jià)高昂。”
最近，不少貨幣基金收益率跌破2%，創(chuàng)史上最低紀(jì)錄，在流動(dòng)性寬松的背景下，下行趨勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)。短期避險(xiǎn)可以，長(zhǎng)期恐怕跑不贏物價(jià)上漲的速度。
為什么不空倉(cāng)等待底部呢？因?yàn)榈鹊皆崎_霧散，物美價(jià)廉也不復(fù)存在。最好的購(gòu)買時(shí)機(jī)通常是其他人不愿意的時(shí)候。古人云“貴出如糞土，賤取如珠玉”，等到整個(gè)市場(chǎng)見(jiàn)底，優(yōu)質(zhì)公司早就搶跑。
我們總是被短期波動(dòng)蒙蔽雙眼，從而忽視了長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。未知令人恐懼，但價(jià)值終將回歸。
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