我們終將老有所依
時(shí)間：2021-05-21
5月11號(hào)，統(tǒng)計(jì)局公布了2020年人口普查結(jié)果，60歲以上的人口占比為18.7%，與10年前相比上升了5.44%?？偤蜕视?019年的1.5降到1.3，突破國(guó)際警戒線。老齡人口龐大、新生人口不足，將會(huì)給社會(huì)帶來(lái)沉重的養(yǎng)老壓力。扭轉(zhuǎn)老齡化的趨勢(shì)不容易，歐美和日韓都是前車之鑒。日本NHK特別節(jié)目錄拍攝的紀(jì)錄片《團(tuán)塊世代，悄然迫近的老后破產(chǎn)》，展示了年金不足以支付生活的真實(shí)縮影。日本的“團(tuán)塊世代”被認(rèn)為是日本經(jīng)濟(jì)的支撐，有堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。但“全力以赴到今天的結(jié)果”，是每個(gè)努力生活的人都難以接受的。中國(guó)或許有一天也會(huì)面臨這樣的困境。10年前就有網(wǎng)民吐槽，中國(guó)以后會(huì)出現(xiàn)一個(gè)奇觀，年輕人無(wú)法就業(yè)，每天逛公園，老年人沒法退休，每天上班。于是，早上的時(shí)候，老太婆就喊了：“你上午去公園遛鳥之前，先扶你爸爸去單位上班”。退休年齡正在提高，養(yǎng)老金或因勞動(dòng)力不足面臨缺口。養(yǎng)兒防老也不再是救命稻草，4-2-1的家庭結(jié)構(gòu)會(huì)使得兒女不堪重負(fù)。甚至，有的家庭可能是4-2-0的結(jié)構(gòu)，干脆不再有養(yǎng)兒防老這個(gè)選項(xiàng)。白巖松在一次演講中講到：我們這代人注定是孝順父母的最后一代人，也是被子女拋棄的第一代人。在巨大的經(jīng)濟(jì)壓力下，養(yǎng)兒防老的觀念不斷弱化，為自己的人生負(fù)責(zé)，做長(zhǎng)期合理的資產(chǎn)配置，開始成為社會(huì)共識(shí)。然而，根據(jù)廣發(fā)銀行與西南財(cái)經(jīng)大學(xué)的研究，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，2017年中國(guó)的金融資產(chǎn)配置比例顯著偏低。2018年，中國(guó)家庭的資產(chǎn)配置整體仍處于“亞健康”狀態(tài)，近四成家庭不及格。中國(guó)家庭總資產(chǎn)中，住房投資占比高達(dá)77.7%，遠(yuǎn)高于美國(guó)的34.6%；金融資產(chǎn)比例只有11.8%，而美國(guó)為42.6%。根據(jù)中金公司的研究，2019年10月，城鎮(zhèn)居民房地產(chǎn)配置仍然占6成。
過(guò)去二十年，高速的城鎮(zhèn)化進(jìn)程，推高了房地產(chǎn)價(jià)格。一方面，居民需要購(gòu)房自住，另一方面，房子也是過(guò)去20年收益高且投資方式簡(jiǎn)單的品種，兼具消費(fèi)和投資屬性。
未來(lái)10年，這種簡(jiǎn)單粗暴的配置策略或許不再有效。十四五重提房住不炒，央行罕見點(diǎn)名學(xué)區(qū)房，房子再難承擔(dān)資產(chǎn)配置的重?fù)?dān)。能代替這一功能的，或許只有權(quán)益資產(chǎn)。從長(zhǎng)期投資的角度看，優(yōu)質(zhì)股票資產(chǎn)是收益率最高的大類金融資產(chǎn)。沃頓商學(xué)院的西格爾教授在《股市長(zhǎng)線法寶》這本經(jīng)典中，對(duì)比了美國(guó)200年間各類資產(chǎn)的收益。股票的年均收益率為6.7%，實(shí)際GDP為3.6%，債券為3.5%，剛好能跟上GDP，黃金只有0.5%，而持有美元的收益率是-1.4%。中國(guó)的情況也類似。以2006年4月3日為基準(zhǔn)，13年間，滬深300指數(shù)累計(jì)大幅跑贏短期、長(zhǎng)期債券指數(shù)以及黃金。但權(quán)益資產(chǎn)也存在一個(gè)問(wèn)題，波動(dòng)遠(yuǎn)大于債券和黃金。對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，這正是資產(chǎn)配置的意義所在，通過(guò)分散來(lái)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，平滑波動(dòng)。資產(chǎn)配置是一門科學(xué)，需要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的論證以及長(zhǎng)期實(shí)踐。不是簡(jiǎn)單粗暴地照抄某個(gè)投資比例，比如網(wǎng)上流傳的標(biāo)普家庭資產(chǎn)圖，或者近一年熱炒的抄大佬作業(yè)。抄大佬作業(yè)只是資產(chǎn)配置下的股票配置策略，并且是在抱團(tuán)這種特定市場(chǎng)風(fēng)格下短期驗(yàn)證有效的策略。在家庭資產(chǎn)配置，不得不提最經(jīng)典的生命周期理論。根據(jù)生命周期理論，人生各個(gè)階段的財(cái)務(wù)狀況、家庭負(fù)擔(dān)、消費(fèi)需求、投資需求以及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力都是不同的，相應(yīng)的投資品種、投資期限和投資策略也不同。無(wú)論是單身人士的1人家庭，還是夫妻的2人家庭，亦或者有子女和父母的3人以上家庭，都有其特定的生命周期。在家庭形成期，居住需求是占首要的，這個(gè)階段主要的消費(fèi)和投資都在房產(chǎn)，很難有多余的資金用來(lái)配置金融資產(chǎn)。在家庭成長(zhǎng)期、成熟期以及衰老期，教育、養(yǎng)老、醫(yī)療占據(jù)了重要的位置，而這些消費(fèi)是長(zhǎng)期的，需要盡早開始儲(chǔ)蓄和規(guī)劃，尤其是教育基金和養(yǎng)老基金。教育基金和養(yǎng)老基金，追求的是絕對(duì)收益而非相對(duì)收益，需要選擇追求絕對(duì)收益的產(chǎn)品，比如追求絕對(duì)收益的偏股類基金。年化10%左右，對(duì)大多數(shù)人而言是合理的預(yù)期收益率。絕對(duì)收益不意味著保本，但因?yàn)槟繕?biāo)不同，投資策略與相對(duì)收益完全不同。絕對(duì)收益的目標(biāo)是無(wú)論市場(chǎng)漲跌，都追求正收益，而相對(duì)收益的目標(biāo)是超越市場(chǎng)漲幅。絕對(duì)收益的產(chǎn)品可能在市場(chǎng)大漲時(shí)可能收益低于同類，但在市場(chǎng)大跌時(shí)獲得正收益的概率更大。投資者一定不希望自己給孩子買的教育基金，在孩子出國(guó)上高中上大學(xué)，需要一大筆學(xué)費(fèi)的時(shí)候，大跌了20%。這個(gè)時(shí)候，這基金是贖回還是不贖回呢？但養(yǎng)老基金，與教育基金又不同。養(yǎng)老基金比教育基金投資期限更長(zhǎng)，能承受的短期風(fēng)險(xiǎn)的能力也更強(qiáng)。教育基金投資期限可能是10年，從結(jié)婚到孩子上高中和大學(xué)，中間隨取隨用。養(yǎng)老基金的投資期限更長(zhǎng)，從30歲工作穩(wěn)定，到60歲退休，中間40年的時(shí)間，都在做養(yǎng)老基金的儲(chǔ)蓄和投資，這是一筆超長(zhǎng)期的投資。因此，養(yǎng)老基金比教育基金承受短期波動(dòng)的能力更強(qiáng)，可以選擇一定比例的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。養(yǎng)老基金選擇高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例因人而異。一般來(lái)說(shuō)，隨著年齡的增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力會(huì)下降，相應(yīng)的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，比如股票類資產(chǎn)配比應(yīng)該降低。對(duì)于自己設(shè)計(jì)的養(yǎng)老基金來(lái)說(shuō)，社?；鸬?:6的股債配置比是一個(gè)可以參考的配比。社?；鸬哪康呐c自己設(shè)計(jì)的養(yǎng)老基金的目的大體一致，彌補(bǔ)人口老齡化高峰時(shí)期的社會(huì)保障需要和其他社會(huì)保障需要，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)很好的參考對(duì)象。為養(yǎng)老做儲(chǔ)蓄和投資，并不意味著配置債券、貨幣基金等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，最大的風(fēng)險(xiǎn)不是短期的回撤，而是資產(chǎn)的長(zhǎng)期貶值。盡管這是一個(gè)權(quán)益資產(chǎn)的大時(shí)代，但我們從不鼓勵(lì)所有投資者都去配高比例的股票基金。家庭資產(chǎn)配置是一個(gè)長(zhǎng)期的、復(fù)雜的、分階段的資產(chǎn)配置工作。養(yǎng)老基金的儲(chǔ)蓄和配置也是一項(xiàng)超長(zhǎng)期的、個(gè)體差異很大的投資。幫助合適的投資者找到合適的資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)自己各個(gè)階段的財(cái)富目標(biāo)，才是我們的愿景所在。相信通過(guò)一生持續(xù)不斷地努力，合理健康的資產(chǎn)配置，我們都能老有所依。注：本文件非基金宣傳推介材料，僅作為本公司旗下基金的客戶服務(wù)事項(xiàng)之一。本文件所提供之任何信息僅供閱讀者參考，既不構(gòu)成未來(lái)本公司管理之基金進(jìn)行投資決策之必然依據(jù)，亦不構(gòu)成對(duì)閱讀者或投資者的任何實(shí)質(zhì)性投資建議或承諾。本公司并不保證本文件所載文字及數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性及完整性，也不對(duì)因此導(dǎo)致的任何第三方投資后果承擔(dān)法律責(zé)任。本文所載的意見僅為本文出具日的觀點(diǎn)和判斷，在不同時(shí)期，朱雀基金可能會(huì)發(fā)出與本文所載不一致的意見。本文未經(jīng)朱雀基金書面許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式轉(zhuǎn)發(fā)、翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。
