4月底以來，隨著疫情防控政策變化，穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，A股市場持續(xù)回暖，走出“獨(dú)立行情”。市場運(yùn)行的邏輯變化了嗎？如何在不確定的市場中尋找確定性的機(jī)會？朱雀基金總經(jīng)理梁躍軍在最新發(fā)布的季報(bào)中做了詳細(xì)解讀。
二季度市場表現(xiàn)先抑后揚(yáng)，因受疫情沖擊影響，主要指數(shù)4月快速下跌并于月末企穩(wěn)，5-6月則快速回補(bǔ)了3月份以來的跌幅，我們產(chǎn)品在6月適當(dāng)調(diào)低了總體倉位，持倉結(jié)構(gòu)沒有大的變化。
A股市場在4月末企穩(wěn)后，5-6月經(jīng)歷了一輪顯著的上漲，6月以來的漲幅尤其顯著。我們認(rèn)為這輪上漲主要是對前期俄烏沖突和國內(nèi)疫情兩大因素造成市場下跌的修復(fù)。在完成修復(fù)之后，我們判斷市場將進(jìn)入震蕩整理階段并步入原有的運(yùn)行軌道。
首先，市場大的運(yùn)行邏輯并沒有改變。我們一直以來的觀點(diǎn)是A股市場走慢牛，其宏觀背景是中國經(jīng)濟(jì)從高速增長階段進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，高質(zhì)量發(fā)展在A股市場表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性機(jī)會，指數(shù)上走慢牛。
俄烏沖突和國內(nèi)疫情，對產(chǎn)業(yè)鏈造成較大沖擊，制造業(yè)首當(dāng)其沖，新能源相關(guān)行業(yè)公司出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，帶動整個(gè)市場在3-4月份出現(xiàn)了快速下跌。在疫情受控之后，我們看到增長最確定的還是在新能源相關(guān)領(lǐng)域，相關(guān)公司因疫情只是延后了訂單交付，需求旺盛的基本面沒有變化，股價(jià)表現(xiàn)為迅速修復(fù)跌幅。
其次，經(jīng)濟(jì)增長彈性的變化不支持所謂的板塊輪動。經(jīng)歷過08年金融危機(jī)和2014年到2015年市場變化的投資者對A股市場的板塊輪動都比較熟悉，伴隨一輪經(jīng)濟(jì)周期起伏，投資板塊率先發(fā)力并拉動上游資源，接下來逐步過渡到中游，最后到下游終端消費(fèi)品，板塊切換節(jié)奏很明顯。這里面有個(gè)前提就是中國經(jīng)濟(jì)處于高速增長階段，且房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟(jì)持續(xù)拉動作用顯著，當(dāng)時(shí)中國經(jīng)濟(jì)走出周期低谷并重上增長軌道，房地產(chǎn)投資都起到了關(guān)鍵作用。
回到當(dāng)下，我們看到為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，中央和地方已出臺一系列房地產(chǎn)支持政策，但受各種因素影響，房地產(chǎn)市場很難像過去那樣表現(xiàn)，使得經(jīng)濟(jì)增長彈性發(fā)生很大變化，從而間接影響到消費(fèi)?？傮w偏弱的宏觀總需求不支持板塊的輪動表現(xiàn)，更多要看結(jié)構(gòu)與個(gè)股。
最后，碳中和將是中國率先走出全球滯脹格局的重要抓手。
全球滯脹壓力加大的背景下，能源轉(zhuǎn)型無疑是緩解滯脹的重大抓手。能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型既能有效緩和全球能源供給約束的不利影響、降低我國傳統(tǒng)能源依賴，也能夠帶來中國經(jīng)濟(jì)增長的新動能，有助于中國率先走出全球滯脹周期。
發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)鏈搶占全球高端制造的先發(fā)優(yōu)勢，是我國制造業(yè)發(fā)展新的增長點(diǎn)。雙碳強(qiáng)調(diào)先立后破，通過政策支持、市場化推進(jìn)在國內(nèi)擴(kuò)展需求，同時(shí)反哺技術(shù)進(jìn)步，使得中國產(chǎn)能和技術(shù)在全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈也搶占主導(dǎo)地位。國內(nèi)“雙碳”相關(guān)技術(shù)已經(jīng)較為成熟，光伏、風(fēng)電等新能源經(jīng)過多輪技術(shù)迭代，迎來平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代。國內(nèi)新能源車滲透率已經(jīng)突破25％，行業(yè)邁入快速增長期。
傳統(tǒng)能源低碳轉(zhuǎn)型有助降低對傳統(tǒng)能源的依賴，減小國內(nèi)通脹對能源價(jià)格波動的敏感度。中國有“富煤貧油少氣”的資源結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，在全球化石能源大幅漲價(jià)的背景下容易面臨輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)。盡快實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)能的低碳升級將有利于我國擺脫碳排放限制造成的經(jīng)濟(jì)增長約束，同時(shí)也可以穩(wěn)固國家能源安全。
碳中和既是投資（穩(wěn)增長），也是增長（利潤率驅(qū)動的新增需求），是科技創(chuàng)新（中國技術(shù)引領(lǐng)），也是國際合作（中國產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢）。從能源革命開始，到消費(fèi)革命，到整個(gè)制造業(yè)轉(zhuǎn)型，碳中和也會催化整個(gè)金融體系的改革和變化（政府地產(chǎn)銀行債務(wù)驅(qū)動--新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)驅(qū)動）。“高質(zhì)量發(fā)展”在未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展中處于核心地位，將幫助中國在全球競爭中取得領(lǐng)先地位。
結(jié)構(gòu)方面，我們將繼續(xù)堅(jiān)持在高質(zhì)量發(fā)展的方向上以雙碳領(lǐng)域?yàn)樽ナ稚钊氩季?/span>，雙碳領(lǐng)域無論在短期還是中長期而言都有確定的需求增長，實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰和碳中和目標(biāo)是突破滯脹的抓手。我們將充分挖掘把握其中的投資機(jī)會。
朱雀企業(yè)優(yōu)勝季報(bào)精要
基金凈值表現(xiàn)
截至報(bào)告期末（2022/6/30）朱雀企業(yè)優(yōu)勝A基金份額凈值為1.5440元，本報(bào)告期內(nèi)，該類基金份額凈值增長率為11.05%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為5.05%；截至報(bào)告期末朱雀企業(yè)優(yōu)勝C基金份額凈值為1.5197元，本報(bào)告期內(nèi)，該類基金份額凈值增長率為10.82%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為5.05%。
注：1、本基金建倉期為本基金合同生效之日（2020年5月22日）起6個(gè)月。2、本基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)收益率*70%+中證港股通綜合指數(shù)收益率*10%+中債綜合指數(shù)收益率*20%。
資產(chǎn)組合
注：權(quán)益投資中港股通股票公允價(jià)值為118,729,200.45元，占基金總資產(chǎn)比例7.65%。
前十大股票持倉
注：對于同時(shí)在A+H股上市的股票，合并計(jì)算公允價(jià)值參與排序，并按照不同股票分別披露。數(shù)據(jù)截至2022/6/30，最新持倉情況可能不同，以上個(gè)股不構(gòu)成投資建議。
注：以上各數(shù)據(jù)來源為《朱雀企業(yè)優(yōu)勝股票型證券投資基金2022年第2季度報(bào)告》，此為季報(bào)的簡練版本，具體內(nèi)容還請以公司公告的季報(bào)為準(zhǔn)。本基金管理人提請投資者注意，基金投資有風(fēng)險(xiǎn)。本資料僅為客戶服務(wù)使用，不構(gòu)成任何形式的保證、承諾或者對投資者及本基金管理人權(quán)利和義務(wù)的約束性法律文件。投資者購買本基金時(shí)需仔細(xì)閱讀本基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等法律文件。本基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)。本產(chǎn)品由朱雀基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。
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