今年，資本市場(chǎng)經(jīng)歷了“電風(fēng)扇”式的極致輪動(dòng)。從交易疫后的消費(fèi)復(fù)蘇，到北上資金加速流入核心資產(chǎn)，再到人工智能熱度升溫，最后到近期央企重估主導(dǎo)行情。
看似熱鬧，但市場(chǎng)賺錢效應(yīng)寥寥。穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)行業(yè)基本面好轉(zhuǎn)但成長(zhǎng)有限，新興產(chǎn)業(yè)有增長(zhǎng)潛力但短期競(jìng)爭(zhēng)加劇。主導(dǎo)行業(yè)難以持續(xù)，資產(chǎn)價(jià)格上躥下跳，幾乎沒有人能在這樣的市場(chǎng)中感到舒服。
這種現(xiàn)象并非首次出現(xiàn)。券商研報(bào)統(tǒng)計(jì)，景氣投資存在明顯的“日歷效應(yīng)”。公司業(yè)績(jī)與股價(jià)的相關(guān)性顯示，在多數(shù)時(shí)間為業(yè)績(jī)空窗期的一季度，業(yè)績(jī)與其股價(jià)表現(xiàn)相關(guān)性最小。
但隨著年報(bào)和一季報(bào)逐漸披露，二季度后景氣投資的有效性將顯著提升，其中4月更是全年中業(yè)績(jī)對(duì)股價(jià)表現(xiàn)解釋力最強(qiáng)的月份，轉(zhuǎn)折或正在醞釀。
景氣投資存在明顯的“日歷效應(yīng)”
今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好恢復(fù)是大概率的事件，企業(yè)盈利對(duì)A股的影響權(quán)重將明顯上升。而從估值看，目前滬深300和創(chuàng)業(yè)板指為代表的指數(shù)估值仍位于近5年的低位。
用巴菲特的話講，此時(shí)投資者可以用較低的成本來(lái)押注未來(lái)。
但目前的情況是，海外太著急，國(guó)內(nèi)太悲觀。年初天量的北上資金流入帶動(dòng)上漲，國(guó)內(nèi)新基金發(fā)行規(guī)模和兩市成交量卻未明顯提升，市場(chǎng)仍處于觀望，等待拐點(diǎn)到來(lái)。
2022年，投資者翹首以盼的是防疫拐點(diǎn)，今年則等待國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驗(yàn)證、美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程的拐點(diǎn)。
相比預(yù)測(cè)拐點(diǎn)，更重要的是對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值的判斷。2008年金融危機(jī)，巴菲特罕見地在紐約時(shí)報(bào)發(fā)文《Buy American. I AM》，公開抄底美股。這是股神為數(shù)不多的公開投資建議，“不幸”的是，如果你聽從了股神的建議，隨后的幾個(gè)月里，標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)仍將繼續(xù)下跌超20%，抄底在了半山腰。
正如巴菲特所說(shuō)：選擇底部不是我們的游戲，估價(jià)是我們的游戲，而這并不難。當(dāng)你可以用你的錢得到更多價(jià)值的時(shí)候，你買入就是了。
有時(shí)公司市值已經(jīng)跌到遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值，你仍躊躇不前，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息未定，宏觀不確定性太多，資本市場(chǎng)仍在震蕩，想等待一個(gè)更好出手的時(shí)機(jī)。但抱著這類想法的投資者，往往容易將趨勢(shì)線性外推，最終在底部被情緒裹挾，錯(cuò)失機(jī)會(huì)。
A股的波動(dòng)看似由情緒帶來(lái)，但底部由企業(yè)盈利支撐，投資者的最終收益來(lái)自經(jīng)濟(jì)發(fā)展?；鸾?jīng)理在能力圈內(nèi)投資上市公司，基民在能力圈內(nèi)投資基金經(jīng)理，這是把經(jīng)濟(jì)紅利轉(zhuǎn)化為投資者收益的最好方式。
好的投資人是好的企業(yè)家，同樣，優(yōu)秀的基民也對(duì)基金經(jīng)理的投資邏輯有著深刻洞察。歷史上投資過(guò)伯克希爾的人很多，但大手筆買入并最終堅(jiān)持下來(lái)的也只是少數(shù)，已過(guò)世的戈特斯曼是其中一個(gè)，持股唯一比他更多的個(gè)人是巴菲特，兩者的合作時(shí)間更是超過(guò)50年。
早在1966年，戈特斯曼和巴菲特、芒格共同設(shè)立的多元零售公司，成為伯克希爾體系的重要收購(gòu)平臺(tái)。1969年，巴菲特解散他的合伙企業(yè)，當(dāng)持有人向巴菲特尋求投資建議時(shí)，戈特斯曼的第一曼哈頓公司就在巴菲特的推薦名單當(dāng)中。
正確的投資觀，彼此認(rèn)同的投資理念，是基金經(jīng)理與基民之間保持健康關(guān)系的紐帶。
馬拉松比賽中，每個(gè)運(yùn)動(dòng)員在起跑時(shí)的差距不大。每分鐘內(nèi)，運(yùn)動(dòng)員的排名都會(huì)發(fā)生巨大的變化，分辨不出哪些會(huì)是最后贏家。如果投資者用月、周、日頻去衡量基金業(yè)績(jī)短期排名，也會(huì)得到相同的結(jié)果。
但沒關(guān)系，投資的路很長(zhǎng)，等到終點(diǎn)沖刺時(shí)，運(yùn)動(dòng)員總是一個(gè)個(gè)沖線，只有那些和時(shí)間站在一起的人，最終才能獲得能力和資本的復(fù)利，和平庸拉開差距。
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