724政治局會(huì)議以來，針對(duì)資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)、地方化債的政策紛紛出臺(tái)，釋放了積極的信號(hào)。
復(fù)盤歷史大底的研報(bào)連篇累牘，但定量的信息唾手可得，定性的判斷卻非易事。市場(chǎng)底是各方參與力量博弈的結(jié)果，不同參與主體有不同的預(yù)期，尤其在博弈加劇的情形下，預(yù)期的實(shí)現(xiàn)更加曲折反復(fù)，變幻莫測(cè)。
在磨底的過程中，每一種投資策略都有自身的長(zhǎng)板與短板，在不同的市場(chǎng)環(huán)境下遭遇各自的順境和逆風(fēng)，簡(jiǎn)單歸罪于某一類參與主體難免有失偏頗。
“勝兵若以鎰稱銖，敗兵若以銖稱鎰”，《孫子兵法》的智慧同樣適用于投資——善用兵者必須先考查敵我力量對(duì)比情況，在己方占優(yōu)勢(shì)時(shí)方可開戰(zhàn)，以卵擊石只能自取滅亡，絕不可將勝利寄于鬼神力量之上，勝利只能建立在實(shí)際力量對(duì)比上。
與其抱怨環(huán)境，不如反思改進(jìn)。知己知彼，百戰(zhàn)不殆，認(rèn)清自身的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，才能制定合理的策略，揚(yáng)長(zhǎng)避短。
投資的世界中，孤思或許好于眾議。另辟蹊徑，和博弈對(duì)手保持策略的區(qū)隔，才能提高勝算。
在多數(shù)人急躁不安的時(shí)候，耐心不只是一種心態(tài)，更是一種策略。與其盲動(dòng)，不如等待。等待錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)，等待價(jià)值回歸的收獲。在市場(chǎng)輪動(dòng)不止的時(shí)候，守住能力圈，卡位關(guān)鍵點(diǎn)，在巨大的波動(dòng)中（無論上漲還是下跌），考驗(yàn)智慧更考驗(yàn)心性。
回到當(dāng)前的市場(chǎng)，8月官方制造業(yè)PMI為49.7%，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。官方PMI數(shù)據(jù)呈現(xiàn)在底部“產(chǎn)需回升+價(jià)格改善”的特點(diǎn)，但生產(chǎn)的改善好于需求，且外需仍相對(duì)疲弱，同時(shí)價(jià)格因素的改善對(duì)收入端和成本端存在非對(duì)稱作用，出廠價(jià)格指數(shù)持續(xù)低于原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)。
從庫存角度看，環(huán)比層面有被動(dòng)去庫的苗頭出現(xiàn)，但需求改善的持續(xù)性需要觀察，尤其是在庫存較高背景中生產(chǎn)總是跑在需求前面的情況下。具體看，新訂單指數(shù)在一季度之后首次回到榮枯線上，產(chǎn)成品庫存保持去化，只是去化放緩，主要源于企業(yè)生產(chǎn)預(yù)期再一次走到前面。政治局會(huì)議后生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期連續(xù)兩個(gè)月抬升，進(jìn)而采購量增加，生產(chǎn)在8月有所擴(kuò)大。
簡(jiǎn)而言之，保持一定的經(jīng)濟(jì)增速是轉(zhuǎn)型發(fā)展的底線要求，而市場(chǎng)需求不足是影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要矛盾，提升需求需要扭轉(zhuǎn)微觀主體的未來預(yù)期。724政治局會(huì)議對(duì)此已有準(zhǔn)確判斷，行政部門正在落實(shí)有效政策，包括提高三項(xiàng)個(gè)人所得稅專項(xiàng)附加扣除標(biāo)準(zhǔn)、下調(diào)存量房貸利率等等，都是真正惠及民生的政策，可以減輕居民負(fù)擔(dān)，進(jìn)而提升消費(fèi)需求。
政策從出臺(tái)、執(zhí)行到見效也許仍需時(shí)日，但既然走在正確的方向上，就不應(yīng)過分悲觀。
當(dāng)然，公司內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)格并不總是如影隨形，有時(shí)甚至背道而馳。但長(zhǎng)期來看，內(nèi)在價(jià)值終將在某個(gè)時(shí)刻被市場(chǎng)價(jià)格正確地反映出來。即使短期失效，指數(shù)的長(zhǎng)期走勢(shì)始終圍繞著成分股凈資產(chǎn)上下波動(dòng)，稱重機(jī)效應(yīng)明顯。
滬深300指數(shù)與凈資產(chǎn)走勢(shì)
數(shù)據(jù)來源：Wind，朱雀基金整理，數(shù)據(jù)截至2023.9.6。
更何況，新經(jīng)濟(jì)的代表企業(yè)家仍奮斗在前線，突破關(guān)鍵技術(shù)、推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型，是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展時(shí)代中不可或缺的力量。
據(jù)財(cái)新報(bào)道，全球每十片組件中有八片產(chǎn)自中國。中國在硅料、硅片、電池、組件每個(gè)環(huán)節(jié)的產(chǎn)能、產(chǎn)量占比都在80%左右，硅片環(huán)節(jié)占比甚至達(dá)到驚人的97%。中國光伏組件超過一半用于出口。
雖然面臨產(chǎn)能過剩的事實(shí)，但是隨著供需的調(diào)整，新技術(shù)路線的推出，未來同質(zhì)化產(chǎn)能“比拼”有望消停，市場(chǎng)份額有望重新向龍頭集中。
華為旗艦機(jī)型Mate 60 pro橫空出世，帶來自研芯片的回歸，更是代表國產(chǎn)半導(dǎo)體制造在先進(jìn)制程工藝上的重大突破。
在逆全球化、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下移的新格局下，我們要尋找的，正是這樣的企業(yè)，任憑浪潮涌動(dòng)，依然中流砥柱。既然明確了方向，又何懼旅途漫長(zhǎng)？
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