禪宗有南頓、北漸兩大宗派。前者靈秀，主張頓悟；后者仁實(shí)，主張漸修。各有其法，各有千秋。投資之中，亦有靈秀，大開大合、循時馭勢；亦有仁實(shí)，腳踏實(shí)地，漸進(jìn)而為。如果說一家資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，有其心性秉氣，那么應(yīng)該兩者兼?zhèn)?，方是好的立身之道?/p> 轉(zhuǎn)型公募六年，朱雀基金走的正是這樣的兼而有之之道。在梁躍軍看來，時序輪轉(zhuǎn)，但朱雀基金初心如磐。成立之初，朱雀基金確立的戰(zhàn)略定位就是要做一家精品型的資產(chǎn)管理公司，明確以主動權(quán)益為主，兼顧投資者多樣化資產(chǎn)配置需求。朱雀基金的投資更是聚焦產(chǎn)業(yè)發(fā)展，聚焦產(chǎn)業(yè)邏輯，將產(chǎn)業(yè)研究作為公司發(fā)展的基石。 這樣的戰(zhàn)略定位和發(fā)展路徑，使得朱雀基金成為公募行業(yè)中獨(dú)特的存在，也讓朱雀基金在六載公募?xì)q月里更加從容篤定。 六載公募：特色化發(fā)展初心如磐 “朱雀基金的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，有著鮮明的特征，帶著強(qiáng)烈的基因?！弊鳛閯?chuàng)始團(tuán)隊(duì)的靈魂人物之一，梁躍軍這樣評價朱雀基金的創(chuàng)立者們。 回顧發(fā)現(xiàn)，朱雀基金的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)最初在券商負(fù)責(zé)自營業(yè)務(wù)，而后創(chuàng)立私募機(jī)構(gòu)朱雀投資，積累了二十余年的權(quán)益投資經(jīng)驗(yàn)。2018年朱雀基金獲批公募牌照，繼承朱雀投資的證券業(yè)務(wù)和大部分產(chǎn)品。 來時路，決定著朱雀基金當(dāng)下站立的位置。 “成立之初，我們確立的戰(zhàn)略定位就是要做一家精品型的資產(chǎn)管理公司，即以主動權(quán)益為主，兼顧固收和量化CTA策略。時至今日，朱雀基金還是這樣的發(fā)展格局：在公募產(chǎn)品的布局上，我們依然聚焦主動權(quán)益，與渠道合作發(fā)行了8只權(quán)益基金。結(jié)合權(quán)益特色，我們還推出了1只二級債基。權(quán)益和固收策略之外，還有一塊小而美的業(yè)務(wù)，就是我們的量化CTA策略。這三塊資產(chǎn)的相關(guān)性很低，對于投資者而言，是一種比較好的資產(chǎn)配置方案。” 梁躍軍提煉出朱雀基金發(fā)展的“中心思想”。 站在當(dāng)下來看，朱雀基金這樣的發(fā)展路徑與“國九條”所說的“中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營”不謀而合。實(shí)際上，與政策導(dǎo)向不謀而合，是朱雀基金發(fā)展之路自然而然的結(jié)果。 對于當(dāng)下大熱的被動投資，朱雀基金認(rèn)為二者各有特點(diǎn)，而自身的選擇是堅(jiān)守能力圈，專注主動管理。梁躍軍相信，市場中總會發(fā)生“好公司被低估”和“差公司被高估”的錯誤定價，各投資者會對公司未來發(fā)展的判斷也會產(chǎn)生很大的差異，主動管理的超額收益就源于此。經(jīng)濟(jì)有周期，行業(yè)有進(jìn)退，主動管理也會遭遇階段性逆風(fēng)，但只要認(rèn)清自己賺的是什么錢，知行合一，終有所得。 在主動投資與被動投資的關(guān)系上，梁躍軍贊同霍華德·馬克思的觀點(diǎn)：“被動投資的精華，是投資者相信主動投資行為已導(dǎo)致資產(chǎn)被合理定價，因此廉價的投資機(jī)會無處可尋。如果大多數(shù)股權(quán)投資都以被動管理，結(jié)果會怎樣？這樣一來，價格將更容易偏離所謂的合理范圍，從而產(chǎn)生廉價和估價過高的投資機(jī)會。雖然這不一定能確保主動投資管理人取得成功，但無疑為他們提供成功的必要前提條件?！?/p> 并且，在朱雀基金看來，投資的本質(zhì)是，匯集大眾資金投向企業(yè)的股權(quán)，將資金轉(zhuǎn)化為資本，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供重要的生產(chǎn)要素，實(shí)現(xiàn)居民財富與優(yōu)秀企業(yè)的共同成長。朱雀基金希望從人類社會發(fā)展的長期視角出發(fā)，挖掘能源轉(zhuǎn)型、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域中的優(yōu)秀企業(yè)，支持他們的成長，并實(shí)現(xiàn)投資者財富的不斷增值。 產(chǎn)業(yè)研究：腳踏實(shí)地、登高望遠(yuǎn) 投研是公募基金的立身之本。那么，打開差異化、特色化發(fā)展的朱雀基金的投研基座，我們將看到一幅怎樣的圖景？這是一幅產(chǎn)業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)邏輯的畫卷。 對于產(chǎn)業(yè)的廣闊視域和深度研究，就是朱雀基金的基石所在。梁躍軍的說法更是直白：朱雀基金在產(chǎn)業(yè)研究的人力物力財力投入上，幾近“不計成本”。目前，朱雀基金擁有一支接近40人的投研精銳之師，投研團(tuán)隊(duì)人員占比超過公司總?cè)藬?shù)的四成。參照行業(yè)的平均水平，朱雀基金顯然“超配”了投研團(tuán)隊(duì)。而且這支投研精銳之師遵循的是“研究驅(qū)動投資”的原則，即使是投資經(jīng)理也不脫離研究一線。“朱雀基金沒有明星基金經(jīng)理，我們依靠系統(tǒng)的研究方法和嚴(yán)格的投資紀(jì)律來支持我們的投資實(shí)踐。我們有個比較形象的說法就是用‘七子劍陣’來代替‘王重陽’。”梁躍軍介紹。 朱雀基金的“七子劍陣”分為六個產(chǎn)業(yè)鏈組，分別是先進(jìn)制造（一二三組）、TMT、大消費(fèi)和醫(yī)藥生物組，這不是簡單的行政管理單位，而是有機(jī)的研究組織，改變研究員單打獨(dú)斗的模式，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的協(xié)同。其中，先進(jìn)制造業(yè)是朱雀基金的優(yōu)勢領(lǐng)域，配備了16人的研究團(tuán)隊(duì)，全面覆蓋新能源、消納、儲能、氫能、新材料、汽車電動化、汽車智能化、航空航天、商業(yè)航天等細(xì)分產(chǎn)業(yè)方向。投資實(shí)踐方面，在產(chǎn)業(yè)鏈深入研究的基礎(chǔ)上，通過研究例會機(jī)制嚴(yán)選構(gòu)建股票庫，基金經(jīng)理在此范圍內(nèi)構(gòu)建組合，完成從研究到投資的映射。 產(chǎn)業(yè)研究并非易事，產(chǎn)業(yè)有順風(fēng)順?biāo)臅r候，也有產(chǎn)業(yè)風(fēng)雨飄搖的時刻。特別是近年來漫長的市場調(diào)整之中，產(chǎn)業(yè)研究支撐的投資，同樣稍顯黯淡。不同于很多人在實(shí)踐后將其視為畏途的自然反應(yīng)，堅(jiān)守此道的朱雀基金甘之如飴。在朱雀基金看來，腳踏實(shí)地的產(chǎn)業(yè)研究具備自我完備且堅(jiān)強(qiáng)的邏輯，可以穿越宏觀的周期，而且更為精彩的是，用產(chǎn)業(yè)邏輯作為投研基石，更是可以伸手摘星——摘取產(chǎn)業(yè)周期中的啟明星、恒星等等。樂在其中，便不覺艱辛。 產(chǎn)業(yè)邏輯配置和證券投資踐行之間，也并不能簡單地劃等號。事實(shí)上，回顧朱雀基金的投資歷程中，有過新能源、電網(wǎng)、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)之中的輝煌戰(zhàn)績，也有過研究到投資轉(zhuǎn)化不足的遺憾。 梁躍軍不否認(rèn)這一點(diǎn)，并要求投研團(tuán)隊(duì)時時復(fù)盤，總結(jié)得失與規(guī)律，提升研究和定價能力?！叭绻淹顿Y比成項(xiàng)鏈，投資理念是線，對公司、行業(yè)的具體知識是珠子。只有珠子沒有線的人是行業(yè)專家，但不是行業(yè)投資專家。只有線沒有珠子的人是投資學(xué)家，但不是投資家。優(yōu)秀的投研人員應(yīng)當(dāng)有成熟的投資理念，把行業(yè)公司的知識串在一起?！?/p> 積蓄新能：流水不腐戶樞不蠹 公司的長期發(fā)展離不開好的治理結(jié)構(gòu)，而治理結(jié)構(gòu)背后是股權(quán)結(jié)構(gòu)。朱雀基金在設(shè)立之初就沿襲了母公司的合伙人制度體系，通過長期股權(quán)激勵將員工與公司的利益進(jìn)行統(tǒng)一。朱雀基金設(shè)立的兩個員工持股平臺合計持有公司股權(quán)35%，員工持股計劃已覆蓋過半員工，其中投研團(tuán)隊(duì)持有的份額比例超過六成。合伙制的設(shè)計中，既有激勵也有制約，促進(jìn)每一個合伙人在股東和員工的雙重身份下去思考和促進(jìn)朱雀基金的發(fā)展，也鼓勵每一個員工不斷超越自我，追求卓越。 為保障投資方法論的落地，朱雀基金在激勵約束、團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面也做了一系列安排。 考核激勵方面，鼓勵研究員、踏實(shí)做研究；基金經(jīng)理要想獲得更多的獎金，參與投資品種研究是比較現(xiàn)實(shí)的選擇。約束機(jī)制方面，朱雀基金制定了薪酬遞延制度，建立了管理層和基金經(jīng)理、投資經(jīng)理等核心員工獎金跟投機(jī)制，實(shí)施違規(guī)責(zé)任人員獎金追索扣回制度等等。 在投研團(tuán)隊(duì)的建設(shè)上，一方面，朱雀基金注重研究員的產(chǎn)業(yè)背景，配備了來自氫能、電網(wǎng)、航天、汽車等領(lǐng)域的行業(yè)專家。另一方面，注重梯隊(duì)培養(yǎng)，做好投研能力的積累與傳承，保持投研團(tuán)隊(duì)的戰(zhàn)斗力。經(jīng)過長期的培養(yǎng)考察，朱雀基金已經(jīng)選拔出6位“90后”的基金經(jīng)理，在投資研究中發(fā)揮著重要作用。 “流水不腐，戶樞不蠹，團(tuán)隊(duì)迭代的背后是新勢能的積蓄與爆發(fā)。不僅是投研團(tuán)隊(duì)，管理團(tuán)隊(duì)也是如此。近期我們提拔了兩名‘80后’高管，公司七人的高管團(tuán)隊(duì)中，‘80后’就有了五名。兩名新任高管中，一名從2013年就加入了朱雀投資，先后擔(dān)任渠道助理、產(chǎn)品總監(jiān)和產(chǎn)業(yè)部總經(jīng)理。擔(dān)任產(chǎn)業(yè)部總經(jīng)理期間，他帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)服務(wù)了眾多產(chǎn)業(yè)客戶和高凈值客戶。結(jié)合投資人的利益，在公司的戰(zhàn)略框架下，他努力幫助實(shí)體企業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和發(fā)展，尤其是傳統(tǒng)能源向新能源轉(zhuǎn)型升級。另一名在朱雀基金從事了六年的投研工作，先后擔(dān)任研究部高級研究員、專戶投資部投資經(jīng)理、專戶投資部總經(jīng)理等職務(wù)。他參與了朱雀投研體系與方法論的建設(shè)，持續(xù)為投研團(tuán)隊(duì)的建設(shè)添磚加瓦。2022年疫情時期，他在公司連續(xù)值守了50天?！绷很S軍說。 當(dāng)然，資產(chǎn)端的定力還需要負(fù)債端的支持。在產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏上，對于合作渠道的選擇上，朱雀基金體現(xiàn)出克制?！芭c其‘廣撒網(wǎng)’，我們更傾向于‘嚴(yán)選深耕’。只有保持對擴(kuò)張的克制，讓資金性質(zhì)和賺錢模式足夠匹配，才能減少投資中的噪音和摩擦，以更平穩(wěn)的姿態(tài)走入正向的循環(huán)。在負(fù)債端的建設(shè)上，我們尤其注重‘耐心資本’的引入?！绷很S軍表示。特別是在宏觀多變的市場階段，“朱雀基金會持續(xù)跟市場、跟投資者說明自己是如何研究的、是如何投資的，特別是要跟投資者講清楚我們對于產(chǎn)業(yè)的研究，專業(yè)的、坦誠的交流是持久信任的基礎(chǔ)” 。 成立六載，朱雀基金何以“鳳凰鳴矣，于彼高岡；梧桐生矣，于彼朝陽”？朱雀基金“合規(guī)、透明、信任、激情”的價值觀和“保守、專注、創(chuàng)新、思辨”的投資理念，開宗明義、直抒胸臆。特別是集中的“激情”和“保守”二詞，不太常見于以理性著稱的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之中。而在朱雀基金，則是此中有深意。 “‘激情’是指對投資保持著熱情、熱愛，投資之路，荊棘滿地，還有懸崖絕壁，沒有足夠的熱情和熱愛走不下去。一群理性的人，也需要感性的熱情和熱愛來支撐著向前?！Ｊ亍瘎t是這群激情又理性的人的自我操守，投資并非坦途，受人之托、代客理財更是應(yīng)該兢兢業(yè)業(yè)、如履薄冰，保守之意就是要敬畏市場、敬畏風(fēng)險，不盲目放大風(fēng)險、不盲目承擔(dān)風(fēng)險，將投資者的利益放在第一位?！绷很S軍介紹稱。 朱雀基金的價值觀和理念，已經(jīng)通過六年的發(fā)展，明白無疑地向市場、向行業(yè)傳遞。 風(fēng)險提示：內(nèi)容來源于中國證券報，并略作修改。朱雀基金與股東、關(guān)聯(lián)方之間實(shí)行業(yè)務(wù)隔離制度，未經(jīng)原著作權(quán)人書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式轉(zhuǎn)發(fā)、翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。 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