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1973年是個特殊的年份，查理·芒格在這一年遭遇滑鐵盧，這是芒格長達50多年的投資生涯中很罕見的危機。

70年代，美國財政赤字大幅增加，通貨膨脹蔓延，美國經(jīng)濟走入下行通道。10月，中東戰(zhàn)爭爆發(fā)，直接導(dǎo)致第一次石油危機。

美聯(lián)儲瘋狂加息，卻沒能力挽狂瀾，尼克松放松貨幣、管制工資物價的措施全部失效，美國經(jīng)濟陷入后來被不斷提及的“滯漲”。

伴隨著GDP回落和失業(yè)率的飆升，美國利率水平大幅抬升，美股開啟暴跌模式。

標普500指數(shù)從1973年1月的最高點120.24點回落至1974年10月的最低點62.28點，跌幅達到48.2%。此前炙手可熱的“漂亮50”遭遇戴維斯雙殺，跌幅高達50%。

市場并不總是站在優(yōu)秀的投資人這邊，極端行情下，偉大的投資人也難以避免巨大的回撤。在這期間，大批投資人和銀行家破產(chǎn)。芒格的基金也遭遇暴擊。

“我們在1973年到1974年間被市場碾壓了，并不是因為被真實低估的價值，而是市場價值，因為我們的公開交易證券不得不在低于他們真正價值的一半價格下交易。這是一段艱難的經(jīng)歷——1973年至1974年是一個非常不愉快的經(jīng)歷。”

芒格在1973虧損了31.8%，1974年又虧損了31.5%，同期道瓊斯工業(yè)指數(shù)分別回撤13.1%和23.1%，芒格的基金大幅跑輸?shù)拉偹构I(yè)指數(shù)。

芒格如何面對這樣巨大的回撤呢？

“你需要有耐心、守紀以及即使遭受損失和身處逆境也不會瘋掉的能力。”

這是芒格在2005年給出的答案，總結(jié)成一個字，那就是“熬”。

暴風雨過后的1975年，芒格的基金上漲了73.2%。但芒格還是失去了其最大的投資者，感到沮喪的芒格清算了基金。

這只基金存續(xù)14年，盡管經(jīng)歷了從1973年到1974年的至暗時刻，也獲得了扣非前24.3%的年復(fù)合收益率。

但是，基金的收益不代表投資者的收益。如果投資者從1973年1月1日高點買入1000美元芒格的基金，1975年1月1日低點贖回，最終只能拿回467美元，虧損超過50%。

這就是熬不住帶來的災(zāi)難。賬面的虧損只是波動只有當基金被贖回，才形成真金白銀的虧損。當市場再次上漲時，虧損被消化。如果不斷地買入賣出，追求短期業(yè)績的冠軍，高昂的手續(xù)費將慢慢蠶食投資的收益。

面對巨大的回撤還有另一個方法是跑得快，快到不需要面對巨大回撤。巴菲特就跑得比芒格快很多。

1969年，巴菲特解散了合伙公司。在當年的致股東信中，巴菲特直言，從18個月前開始到現(xiàn)在，投資環(huán)境越來越惡劣，越來越艱難，追求投資業(yè)績的人越來越多，股市的眼光越來越短，投資氛圍越來越重，自己已經(jīng)無法復(fù)制過去的業(yè)績。

直到1974年，指數(shù)暴跌進入階段性谷底，巴菲特才再次入場。在接受《福布斯》的記者訪問時，巴菲特激動地說：“我覺得我就像一個非常好色的小伙子來到了女兒國。投資的時候到了。”

在這場逃頂和抄底中，巴菲特用行動踐行了自己的那句廣為傳頌的名言，別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪。

巴菲特的這場精妙地擇時，似乎指明了一種完美的策略。然而，彼得·林奇對此給出了忠告，試圖通過擇時來躲開熊市的同時，往往也錯過了與牛市共舞的機會。

牛市來的時候，你得在牌桌上。

芒格的建議更加實際，對于絕大多數(shù)人來說，如果想通過模仿沃倫和我賺錢，會很難，不如把一件事做精做細。

即便是投資經(jīng)驗超過5年的基金經(jīng)理，也很少敢說自己擅長擇時。普通基民更難克服人性的弱點，擇時的結(jié)果大概率是追漲殺跌，高買低賣。

普通人控制回撤的方法，是資產(chǎn)配置。假設(shè)你的投資組合價值10萬元，并且不能忍受超過3萬元的損失。假設(shè)股票資產(chǎn)最大回撤可能達到50%，那么不就不要配置超過60%的股票資產(chǎn)。

如果回撤已經(jīng)發(fā)生，面對回撤的方法，就是熬過去。

芒格的財富之所以能夠在過去50多年內(nèi)持續(xù)復(fù)合增長，用他自己的話說就是：沃倫和我并非奇才。我們不能蒙上眼睛下棋或成為鋼琴演奏家。但我們的成績斐然，因為我們在性情上占優(yōu)勢，這足以彌補我們在智商上的不足 。

所以，審視自己的資產(chǎn)，如果是長期資產(chǎn)，沒有流動性需求的，選擇好的管理人，長期持有，是唯一正確的路徑。

一位久經(jīng)沙場的投資人說過一段經(jīng)典的話，“在市場上求生存，有的人靠跑得快，有的人靠熬得住。最怕的是那些初跌時跑不快、深跌后又熬不住的人?！?/span>

偉大都是熬出來的。


“熬”這個字說起來毫不費力，做起來其實是很苦的。市場大跌時焦躁，市場上漲時狂熱，是人的本性。


培養(yǎng)那種毫不焦躁地持有股票的性情，光靠性格是不行的，你需要在很長的時間內(nèi)擁有大量的求知欲望。這是芒格的看法，也是芒格自身的實踐。


芒格曾說，我這輩子遇到的來自各行各業(yè)的聰明人，沒有不每天閱讀的——沒有，一個都沒有。沃倫讀書之多，我讀書之多，可能會讓你感到吃驚。我的孩子們都笑話我。他們覺得我是一本長了兩條腿的書。


保持旺盛的求知欲望，并且通過跨行業(yè)的廣泛閱讀來滿足自己的求知欲，是芒格推崇的學習方法。我們把這種方法推薦給你。


以下書單是從芒格推薦的書中挑選整理而成，涉及物理學、生物學、生態(tài)學、經(jīng)濟學、心理學、歷史學等眾多領(lǐng)域。希望能幫助你熬過艱難的時光。


芒格推薦書單

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1、《本杰明·富蘭克林》

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5、《物種起源》

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7、《冰河世紀：從寒冰得來的理論》

芒格推薦語：我近幾年讀過的，解釋科學和歷史最好的作品。


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