為深化對境外公募基金行業(yè)監(jiān)管情況的了解，提升我國公募基金行業(yè)合規(guī)管理水平，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會開展了境外公募基金行業(yè)監(jiān)管處罰案例研究，內(nèi)容涵蓋內(nèi)幕交易、操縱市場、利用未公開信息交易、基金銷售（投資者適當性）、信息披露違規(guī)、未公平對待基金/投資者、違規(guī)使用基金財產(chǎn)和從業(yè)人員個人證券投資違規(guī)等方面，本篇編發(fā)基金銷售（投資者適當性）部分上篇研究成果。

 

一、基金銷售概述

 

2020年8月28日，證監(jiān)會正式發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售機構(gòu)監(jiān)督管理辦法》《關(guān)于實施<公開募集證券投資基金銷售機構(gòu)監(jiān)督管理辦法>的規(guī)定》《公開募集證券投資基金宣傳推介材料管理暫行規(guī)定》（以下合稱“銷售新規(guī)”）。

 

銷售新規(guī)完善了“基金銷售”的內(nèi)涵，嚴格了基金銷售機構(gòu)和基金銷售服務(wù)機構(gòu)的準入、退出和牌照續(xù)展要求，同時明確了基金銷售業(yè)務(wù)規(guī)范要點。例如，銷售新規(guī)要求各類基金銷售機構(gòu)按照審慎經(jīng)營的原則，建立健全并有效執(zhí)行基金銷售業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制與風險管理制度，同時，從投資者調(diào)查、產(chǎn)品盡職調(diào)查、風險揭示、利益沖突等方面加強了對私募基金銷售的風險管控。銷售新規(guī)對銷售協(xié)議必備條款、基金風險等級評價等多方面作出了規(guī)定，凸顯基金銷售合規(guī)在基金管理公司合規(guī)體系的重要性。

 

通過與我國的《證券期貨投資者適當性管理辦法》等法律法規(guī)以及基金銷售違規(guī)案例的比較，我們發(fā)現(xiàn)其他司法轄區(qū)對于基金銷售的主要關(guān)注點與我國并無不同，也即主要關(guān)注銷售機構(gòu)對于擬銷售產(chǎn)品的盡職調(diào)查、投資者適當性測試、投資者適當性匹配、銷售機構(gòu)向投資者推介產(chǎn)品是否符合投資者適當性結(jié)果及風險測評結(jié)果是否匹配、銷售機構(gòu)內(nèi)控是否完整等方面。

 

二、境外主要市場投資者適當性主要規(guī)定概述

 

（一）香港地區(qū)法律法規(guī)對投資者適當性的有關(guān)規(guī)定

 

香港《證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會持牌人或注冊人操守準則》（2020年12月）（以下簡稱“《持牌人或注冊人操守準則》”）規(guī)定，持牌人或注冊人在向投資者推薦產(chǎn)品及履行投資者適當性義務(wù)時應(yīng)遵守以下三個主要原則：

（1）勤勉盡責原則，其中《持牌人或注冊人操守準則》第3.10條要求持牌人或注冊人在向客戶推薦服務(wù)時，應(yīng)小心謹慎、勤勉盡責，應(yīng)為客戶最佳利益行事；

（2）有關(guān)客戶的資料原則，即向客戶提供服務(wù)時，必須向客戶索取有關(guān)其財務(wù)狀況、投資經(jīng)驗及投資目標的資料；

（3）為客戶提供資料原則，即持牌人或注冊人與客戶進行交易時，應(yīng)向客戶充分披露有關(guān)的重要資料。

 

有關(guān)客戶的資料原則即“認識你的客戶”，SFC要求持牌人或注冊人應(yīng)采取一切合理步驟，以確立其每位客戶的真實和全部的身份、每位客戶的財政狀況、投資經(jīng)驗及投資目標。同時，對客戶并非親自開立賬戶的開戶程序提出了要求。此外，SFC發(fā)布了《致所有持牌法團的通函關(guān)于客戶提供合理適當建議的責任的常見問題》（以下簡稱“《常見問題》”）以給予持牌人或注冊人相關(guān)投資者適當性指引，要求各機構(gòu)考慮其自身的情況，并審查其現(xiàn)行的制度及作業(yè)方式，衡量為客戶提供的服務(wù)及建議是否符合《常見問題》的指引要求。

 

《持牌人或注冊人操守準則》第15條對投資者進行了分類，將投資者分為普通投資者和專業(yè)投資者，其中專業(yè)投資者被進一步分為機構(gòu)專業(yè)投資者、法團專業(yè)投資者和個人專業(yè)投資者。持牌人或注冊人應(yīng)對投資者進行分類，并根據(jù)投資者的不同類型履行不同的適當性義務(wù)，其中，對普通投資者應(yīng)盡的投資者適當性義務(wù)最為全面，包括但不限于確立客戶財務(wù)狀況、投資經(jīng)驗及投資目標；確保作出的建議或招攬行為在所有情況下都是合適的；評估客戶對衍生產(chǎn)品、杠桿交易的認識等，而向?qū)I(yè)投資者提供服務(wù)時，可一定程度上免除前述義務(wù)。

 

SFC還通過制定投資者“后續(xù)評估”條款，要求持牌人或注冊人每年對法團和個人專業(yè)投資者進行一次確認，從而確?？蛻舴稀秾I(yè)投資者規(guī)則》[1]。

 

《持牌人或注冊人操作守則》第5.2條要求持牌人或注冊人經(jīng)考慮客戶的資料后，應(yīng)確保其向客戶作出的建議或招攬行為，在任何情況下都是合理的。

 

值得注意的是，《持牌人或注冊人操作守則》第4條對持牌人或注冊人的內(nèi)控制度提出了要求。其要求持牌人或注冊人應(yīng)確保具備足夠的資源，從而得以勤勉盡責地及確實勤勉盡責地監(jiān)督獲其雇用或委任以代表其經(jīng)營業(yè)務(wù)的人士對職員進行監(jiān)督，并應(yīng)設(shè)有妥善的內(nèi)部監(jiān)控程序、財政資源及操作能力，這些程序和能力足以保障其運作。

 

而《持牌人或注冊人操作守則》第14.1條對公司高級管理層的適當性職責做出了規(guī)定，即公司高級管理層應(yīng)充分了解所開展業(yè)務(wù)的性質(zhì)、特點和風險要素，制定完善的內(nèi)部監(jiān)管措施，規(guī)范梳理投資者適當性工作流程，嚴格監(jiān)管持牌人或注冊人的日常業(yè)務(wù)行為。

 

（二）英國法律法規(guī)對投資者適當性的有關(guān)規(guī)定

 

英國《金融服務(wù)與市場法》（Financial Services and Markets Act）第5條中規(guī)定，在保護消費者權(quán)益時應(yīng)當考慮“消費者在交易建議和精確信息上的需求”。

 

英國Business Rules（《業(yè)務(wù)原則》）原則9（客戶:信托關(guān)系）規(guī)定，“對于有權(quán)信賴其判斷的任何客戶，公司必須采取合理的謹慎措施，以確保其建議和酌情處理決定的適當性。”根據(jù)Conduct of Business sourcebook （以下簡稱“COBS”）第九部分的規(guī)定，公司必須采取合理的步驟來確保投資建議或交易決定適合客戶。投資公司提供投資建議或投資組合管理時，需充分了解客戶在投資領(lǐng)域知識和經(jīng)驗、財務(wù)狀況、投資目標等方面的信息，作為公司推薦的依據(jù)?？梢?，英國的適當性規(guī)定同樣包括了解你的客戶、確定建議的適當性等原則性要求。

 

COBS9.2.1 R（2）規(guī)定，在進行個人推薦或管理客戶的投資時，公司必須獲得客戶的以下必要信息：與特定類型投資或服務(wù)相關(guān)的投資領(lǐng)域知識及經(jīng)驗；財務(wù)狀況；投資目標，以使公司能夠提出適合他的建議或作出適合他的決定。

 

COBS9.2.2 R（1）規(guī)定，公司必須從客戶處獲得必要信息，以使公司了解有關(guān)客戶的主要情況，并有合理理由相信，在考慮了所提供服務(wù)的性質(zhì)和范圍后，將被推薦的具體交易或在管理過程中達成的具體交易：（1）符合其投資目標；（2）其具有承擔與投資目的相適應(yīng)的投資風險的財務(wù)能力;（3）其有必要的經(jīng)驗知識，以了解在交易或投資組合管理中涉及的風險。

 

COBS9.2.3R明確，關(guān)于客戶在投資領(lǐng)域的知識和經(jīng)驗的信息包括擬提供服務(wù)的性質(zhì)和范圍以及預(yù)期的產(chǎn)品或交易類型，包括其復雜性及涉及的風險。此外，還需要考慮:（1）客戶熟悉的服務(wù)、交易和投資品種；（2）客戶投資交易的性質(zhì)、數(shù)量和頻率，以及進行交易的期間；及（3）客戶的教育程度、職業(yè)或以前的相關(guān)職業(yè)。

 

同時，COBS第9.2.4R和9.2.5R條進一步規(guī)定，除非是金融機構(gòu)明知信息過期、不正確或不完整的情形，否則金融機構(gòu)有權(quán)信賴投資者所提供的相關(guān)信息且金融機構(gòu)不得為達成適當性評估而鼓勵投資者提供不當?shù)男畔ⅰ?span>COBS第9.2.6R條規(guī)定，如果無法獲得適當性評估所需要的相關(guān)信息，則金融機構(gòu)不得為投資者進行推薦或為投資者做出投資決定。

 

但COBS同樣對專業(yè)投資者和普通投資者作了區(qū)分，當投資者是專業(yè)投資者時，金融機構(gòu)可推定其具有足夠的知識和經(jīng)驗來認知交易中的風險。此外，COBS還要求金融機構(gòu)在向投資者推薦集合理財計劃、信托投資、個人退休年金等特定金融商品時，應(yīng)當提供必要的適當性報告（COBS9.4.2R），內(nèi)容應(yīng)包含：（1）指定客戶的要求和需求；（2）解釋公司所推薦的產(chǎn)品交易適用于客戶的原因，并且是建立在客戶所提供信息的基礎(chǔ)之上的；（3）解釋為客戶所推薦產(chǎn)品交易后任何可能帶來的不利因素（COBS9.4），并將適當性推薦相關(guān)的記錄保留一定的期限（COBS9.5.2R）。

 

值得注意的是，在提供投資建議之外，COBS要求金融機構(gòu)在收到投資者的交易指令時，應(yīng)當評估該交易商品或服務(wù)的適合性。即當投資者主動要求進行交易時，金融機構(gòu)仍應(yīng)當獲取投資者的知識、經(jīng)驗等相關(guān)信息，并根據(jù)上述信息對該金融商品或服務(wù)是否適當做出評估（COBS10.2.1R）。當金融機構(gòu)認為該金融商品或服務(wù)對投資者并不適當時，應(yīng)當以標準化的格式對投資者做出警告（COBS10.3.1R），在作出警告后，如果投資者堅持進行該交易，則金融機構(gòu)有權(quán)自行決定是否要繼續(xù)進行該交易。

 

此外，《業(yè)務(wù)原則》第3條對相關(guān)機構(gòu)的內(nèi)控亦提出了要求，其規(guī)定：“一家公司必須采取合理的謹慎措施，以負責任和有效的方式組織和控制其事務(wù)，并建立適當?shù)娘L險管理體系。”

 

（三）美國法律法規(guī)對投資者適當性的有關(guān)規(guī)定

 

《多德-弗蘭克法案》賦予了SEC具有制定相關(guān)規(guī)章的自由裁量權(quán)。2010年11月，SEC審查通過了美國金融業(yè)監(jiān)管局（Financial Industry Regulatory Authority，以下簡稱“FINRA”）的投資者適當性的兩個規(guī)則：了解你的客戶規(guī)則（Rule 2090）和適當性義務(wù)規(guī)則（Rule 2111），并將這兩個規(guī)則加入了FINRA的《統(tǒng)一監(jiān)管手冊》（FINRA Rule Book）。

 

（1）Rule 2090：了解你的客戶規(guī)則（Know Your Customer）

 

Rule 2090要求投資公司在了解客戶“必要信息（Essential Facts）”的基礎(chǔ)上“合理勤勉（Reasonable Diligence）”地管理投資者的賬戶。上述必要信息包含以下四方面要求：1）能有效地服務(wù)于投資者賬戶管理；2）符合賬戶特定的要求；3）精準的把握和行使服務(wù)職權(quán)；4）符合法律、法規(guī)要求。投資機構(gòu)了解客戶的義務(wù)在投資者與投資機構(gòu)建立服務(wù)關(guān)系之初便生效，并不以投資機構(gòu)是否有具體的推介行為為生效要件。了解客戶規(guī)則只是作為適當性義務(wù)規(guī)則的基礎(chǔ)性（Foundational）規(guī)則存在，是適當性義務(wù)規(guī)則中，將“適合的產(chǎn)品出售給合適的投資者”的第一步。雖然該規(guī)則對于在KYC的定期更新時間段沒有硬性要求,但美國證監(jiān)會《對于交易所會員及經(jīng)紀商記錄留痕的規(guī)定》（sec rule 17a-3）中規(guī)定了至少每36個月更新一次客戶記錄。

 

（2）適當性義務(wù)規(guī)則（Suitability Obligations）[2]

 

Rule 2111的一大特色是將證券經(jīng)紀公司、經(jīng)銷商的從業(yè)人員納入監(jiān)管范圍，從業(yè)人員履行適當性義務(wù)規(guī)則的日?；顒右脖患{入監(jiān)管。

 

根據(jù)Rule 2111，證券經(jīng)紀公司、經(jīng)銷商及其從業(yè)人員應(yīng)當通過合理的方式可以確信證券交易活動中的推介行為或者投資策略是適合投資者，也即，應(yīng)當盡到“合理的勤勉”職責，通過獲取特定客戶的“必要信息”來確定特定投資者的投資類型。為確定客戶類型，需要獲得客戶的信息，該等信息包括但不限于：顧客年齡，已投資產(chǎn)品，財務(wù)狀況和需求，繳稅情況，投資標的，投資經(jīng)驗，投資期間，流動性需求，風險承受能力以及客戶可能向證券經(jīng)紀公司、經(jīng)銷商及其從業(yè)人員披露的其他信息。

 

Rule2111（b）規(guī)定了適當性規(guī)則對機構(gòu)客戶豁免的情況，如果滿足下列條件，則視為證券經(jīng)紀公司、經(jīng)銷商及其從業(yè)人員已經(jīng)履行了對機構(gòu)客戶“個性化”的適當性義務(wù)：（1）證券經(jīng)紀公司、經(jīng)銷商及其從業(yè)人員有合理的理由確信機構(gòu)投資者有能力獨立分析全局性或特定投資策略的投資風險；以及（2）機構(gòu)投資者事實上正在對經(jīng)紀商提供的投資推薦進行獨立評估、判斷。當某機構(gòu)客戶將其決策權(quán)賦予某代理人時，上述判斷因素同樣適用于其代理人。

 

在Rule2111項下，證券經(jīng)紀公司、經(jīng)銷商及其從業(yè)人員主要有三項義務(wù)：

 

（1）合理基礎(chǔ)的適當性規(guī)則（Reasonable-basis Suitability），即證券經(jīng)紀公司、經(jīng)銷商的從業(yè)人員必須勤勉盡職以合理確信所做的推薦至少適合部分投資者。在進行盡職調(diào)查時應(yīng)當結(jié)合考慮證券投資的復雜性，與證券投資有關(guān)的風險等。如果證券經(jīng)紀公司、經(jīng)銷商的從業(yè)人員在推介時并不了解所推介的證券或投資產(chǎn)品，則被視為違反了適當性規(guī)則。其中，“推介”的判斷標準主要是客觀標準，即通過溝通的內(nèi)容來判斷，對一個投資者所作的關(guān)于證券的溝通越個性化，則越有可能被認為是推介行為，單獨行為不構(gòu)成推介行為，但整體連起來看構(gòu)成推介行為，也會被認定為推介行為。推介是觸發(fā)適當性原則的“開關(guān)”。同時，FINRA還提出了“安全港”原則，Rule2111確認，客戶可以依賴證券經(jīng)紀公司、經(jīng)銷商的從業(yè)人員的投資專業(yè)知識，因此證券經(jīng)紀公司、經(jīng)銷商的從業(yè)人員應(yīng)當確保其為客戶所作的推介是正當?shù)摹?/p>

 

特定客戶的適當性規(guī)則（Customer-specific Suitability），即證券經(jīng)紀公司、經(jīng)銷商的從業(yè)人員基于對投資者個別投資組合的了解，應(yīng)當能夠合理地確信其所做的推薦適合某特定投資者。根據(jù)該義務(wù)的要求，證券經(jīng)紀公司、經(jīng)銷商的從業(yè)人員在做投資推薦時，必須有合理的理由相信，基于該投資者的信息，該等投資推薦對該客戶是適當?shù)摹?span>Rule2111確認，并非客戶的投資檔案中的每項內(nèi)容對每一項投資推薦都是相關(guān)的；相反地，它規(guī)定了證券服務(wù)機構(gòu)應(yīng)當對信息分析、運用具有相關(guān)的靈活性。然而，由于Rule2111所列出的投資檔案的內(nèi)容總體上與適當性分析是相關(guān)的，該規(guī)則要求證券服務(wù)機構(gòu)和其工作人員必須以文件證明其有合理的理由相信該規(guī)則所列出的某項內(nèi)容與適當性分析是不相關(guān)的，以減輕其獲取與該項內(nèi)容相關(guān)的信息的義務(wù)。

 

數(shù)量方面的適當性規(guī)則（Quantitative Suitability），即投資者賬戶未因投資推薦而進行不必要的頻繁交易（Churned）。根據(jù)該義務(wù)的要求，那些對客戶的賬戶擁有實際控制權(quán)或者事實上的實際控制權(quán)的經(jīng)紀人，對其所推薦的交易，即使單個來看是適當?shù)?，而就其總量而言，對該客戶來說也不得是不適當?shù)?。沒有一個單獨的測試可以定義數(shù)量（quantitative）上過當?shù)男袨?，但是這些內(nèi)容，如周轉(zhuǎn)率、權(quán)益資本成本率等，可以作為認定證券服務(wù)機構(gòu)或其工作人員違反了數(shù)量上的適當性義務(wù)的合理理由。與數(shù)量上的適當性義務(wù)相關(guān)的一個重要問題是客戶的財務(wù)能力。Rule2111禁止某證券服務(wù)機構(gòu)或其工作人員向某客戶推薦關(guān)于某只證券或某些證券的交易或者投資策略、或者繼續(xù)購買某只證券或某些證券、或者繼續(xù)使用某投資策略，除非其有合理的理由相信該客戶有相應(yīng)的財務(wù)能力來履行客戶自己的投資承諾[3]。

 

三、境外公募基金銷售違規(guī)典型案例

 

（一）輝立證券銷售違規(guī)案

 

2004年8月，輝立證券（香港）有限公司（以下簡稱“輝立證券”）向四名客戶銷售American Pegasus固收基金，涉及的交易金額約為819,000元。American Pegasus固收基金是一項保單貼現(xiàn)產(chǎn)品，專門投資于具有投資級別的保險公司在美國發(fā)行的高齡人士人壽保單。2010年6月，投資者獲悉American Pegasus固收基金的價值不足以支付其持有的壽險貼現(xiàn)保單在預(yù)計到期日之前的人壽保險費，該基金將清盤。American Pegasus固收基金于2011年7月根據(jù)開曼群島的法例被要求正式清盤，四名客戶未能取回其投資于該基金的本金額。其中一名客戶向SFC投訴輝立證券以不當手法向她銷售該基金。

 

SFC經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)輝立證券存在以下違規(guī)之處：

 

（1）產(chǎn)品盡職審查

 

根據(jù)《持牌人或注冊人操守準則》第2項（勤勉盡責）及第5項（為客戶提供資料）一般原則、第3.4條（向客戶提供建議：適當?shù)募记?、小心謹慎和勤勉盡責）及第5.2條（認識你的客戶：合理的建議）的規(guī)定，持牌法團須通過盡職審查確保其向客戶提供的投資建議都是經(jīng)過透徹分析后才作出，且在所有情況下都是合理的，并已向客戶披露有關(guān)的重要資料。輝立證券在向客戶銷售American Pegasus固收基金前，未對其進行適當及足夠的盡職審查，而且沒有紀錄顯示輝立證券曾為該基金編配風險水平。此外，American Pegasus固收基金未制定任何書面指引或政策，說明當時應(yīng)如何進行產(chǎn)品盡職審查及/或應(yīng)如何評估及評核其產(chǎn)品。

 

（2）銷售人員的培訓及指引

 

輝立證券沒有為其銷售人員提供有關(guān)該基金的任何及/或足夠的培訓，且沒有采取任何措施，確保其銷售人員在向客戶銷售該基金前了解American Pegasus固收基金的結(jié)構(gòu)及風險。因輝立證券沒有就American Pegasus固收基金進行盡職審查及風險評估，故難以確定其任何銷售人員如何能充分了解該基金的結(jié)構(gòu)和性質(zhì)以及當中涉及的風險。銷售人員只能根據(jù)自己的個人觀點判斷及評估該基金的風險水平。然而，由于沒有提供任何培訓及指引，銷售人員可能無法適當?shù)卦u估該基金的風險。若銷售人員未能充分了解該基金的性質(zhì)及有關(guān)的風險，便不能知悉American Pegasus固收基金是否適合其客戶及確?？蛻袅私庠摦a(chǎn)品。

 

銷售人員缺乏培訓及沒有為American Pegasus固收基金進行風險評估，從而導致不同的銷售人員向不同的客戶作出不一致的建議。從客戶提供的證據(jù)證明，客戶在該基金的風險水平方面獲得了不同的建議，三名客戶被告知該基金是低風險（其中兩名客戶獲告知這是保本產(chǎn)品），而一名客戶則獲悉該基金的風險可能較高，但該客戶不知道有關(guān)風險有多高。

 

（3）監(jiān)察及監(jiān)督銷售程序

 

《持牌人或注冊人操守準則》第7項（遵守法規(guī)）一般原則、第4.3條（內(nèi)部監(jiān)控、財政及運作資源）及第12.1條（合規(guī)事宜：概論）規(guī)定，持牌法團須實施及維持適當?shù)拇胧源_保有關(guān)的監(jiān)管規(guī)定及內(nèi)部監(jiān)控程序獲得遵守，從而保障其客戶免受專業(yè)上的失當行為或不作為而招致的財政損失?！冻峙迫嘶蜃匀瞬偈販蕜t》第4.2條（職員的監(jiān)督）規(guī)定，持牌法團應(yīng)確保具備足夠的資源，從而得以勤勉盡責地及確實勤勉盡責地監(jiān)督獲其雇傭以代表其經(jīng)營業(yè)務(wù)的人士。

 

作為持牌法團，輝立證券應(yīng)監(jiān)察及監(jiān)督其銷售人員，確保他們經(jīng)考慮客戶的特定個人情況后才向客戶提供適當?shù)慕ㄗh。但（a）輝立證券沒有為銷售人員制訂任何有關(guān)向客戶銷售基金的書面政策或指引；（b）盡管其管理層聲稱視該基金為高風險產(chǎn)品及銷售人員不得向客戶推銷該基金，但并未采取監(jiān)控措施防止該情況發(fā)生，其銷售人員向客戶介紹基金的風險等級與管理層的評估結(jié)果是矛盾的。

 

盡管輝立證券聲稱已向銷售人員提供口頭指引，規(guī)定他們須確保向客戶強調(diào)該基金所涉的風險，并確?？蛻粲谕顿Y該基金前已細閱基金章程，但其沒有制訂任何監(jiān)控措施，確保其銷售人員遵從指引：

 

（a）輝立證券并未規(guī)定其銷售人員須備存紀錄，以記錄他們向客戶銷售產(chǎn)品時提供的建議及/或文件。輝立證券沒有采取任何措施，令其可獨立監(jiān)察銷售人員是否確實曾向客戶提供該基金的發(fā)行章程及解釋當中的內(nèi)容。

 

（b）客戶的證據(jù)顯示，在決定投資該基金前，他們未獲提供及、或解釋發(fā)行章程。在這種情況下，客戶在決定是否投資于該基金前，并無閱讀有關(guān)條款及條件，故僅可依賴銷售人員的口頭陳述。

 

基于上述違規(guī)行為，SFC根據(jù)《證券及期貨條例》第194條對輝立證券作出公開譴責并處以罰款100萬元。輝立證券已根據(jù)《證券及期貨條例》第201條作出和解方案，同意向四名已購入該基金的客戶回購該基金。

 

注：

[1]《操作守則》第15.4條。

[2]參考《美國的客戶適當性管理制度》，中國證券業(yè)協(xié)會投資者教育與服務(wù)部，中國證券報 中證網(wǎng)，2012年4月12日

[3]請見FINRA官網(wǎng)：http://finra.complinet.com/en/display/display.html?rbid=2403&record_id=13390&element_id=9859&highlight=2111

 

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