2025年5月7日，證監(jiān)會(huì)印發(fā)的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》提出，優(yōu)化基金運(yùn)營(yíng)模式，建立健全基金公司收入報(bào)酬與投資者回報(bào)綁定機(jī)制，主動(dòng)權(quán)益基金建立與基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)收取機(jī)制，強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用。
主動(dòng)權(quán)益基金個(gè)人投資者占比高亟需改革突破
近年來主動(dòng)權(quán)益基金發(fā)展面臨業(yè)績(jī)波動(dòng)等困難，由于個(gè)人投資者占比較高，亟需改革突破高質(zhì)量發(fā)展。公募基金持有人結(jié)構(gòu)整體是個(gè)人51.89%、機(jī)構(gòu)48.11%。但是，主動(dòng)權(quán)益基金持有人結(jié)構(gòu)較為特殊，個(gè)人投資者占比達(dá)到85.27%，機(jī)構(gòu)占比14.73%。被動(dòng)權(quán)益基金相反，個(gè)人投資者占比38.87%，機(jī)構(gòu)投資者占比是61.13%，主要是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者持有較大規(guī)模的ETF基金。主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模從2021年末巔峰狀態(tài)的4萬(wàn)億減少到2025年1季度末的2.5萬(wàn)億。各個(gè)類型基金的資產(chǎn)規(guī)模行業(yè)占比看，主動(dòng)權(quán)益基金從2021年6月末的16.93%降低到2024年末的7.45%。截止2025年1季度末，權(quán)益基金規(guī)模6.38萬(wàn)億，其中主動(dòng)權(quán)益基金2.52萬(wàn)億，被動(dòng)權(quán)益基金3.86萬(wàn)億；權(quán)益基金持股市值規(guī)模5.90萬(wàn)億，其中主動(dòng)權(quán)益基金2.21萬(wàn)億，被動(dòng)權(quán)益基金3.69萬(wàn)億。總的來看，被動(dòng)權(quán)益基金這幾年抓住了產(chǎn)品透明清晰等特點(diǎn)實(shí)現(xiàn)了較大規(guī)模的發(fā)展，但主動(dòng)權(quán)益基金發(fā)展由于基準(zhǔn)約束較弱和利益不一致等問題面臨障礙亟需突破，為此《行動(dòng)方案》在基金類型上重點(diǎn)是主動(dòng)權(quán)益基金的改革與發(fā)展。
時(shí)代變化與市場(chǎng)變化推動(dòng)改革
我國(guó)公募基金在1998年參考借鑒境內(nèi)外情況制定的管理費(fèi)收取模式以及費(fèi)率水平在20多年前有其合理性，也推動(dòng)公募基金從1998年的100億起步發(fā)展到2025年1季度末的32萬(wàn)億，行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)可控。隨著時(shí)代發(fā)展以及經(jīng)濟(jì)金融資本市場(chǎng)環(huán)境的變化，與時(shí)俱進(jìn)適時(shí)改進(jìn)管理費(fèi)收取模式以及降低費(fèi)率水平也恰逢其時(shí)。境外經(jīng)濟(jì)體的公募基金和我國(guó)私募基金的管理費(fèi)收取模式也為公募基金改革提供了參考與借鑒，各種管理費(fèi)收取模式均有優(yōu)劣和時(shí)空背景，但是以投資者利益為核心的取向是一致的。20多年來，境外公募權(quán)益基金費(fèi)率水平經(jīng)過充分競(jìng)爭(zhēng)并在規(guī)模效應(yīng)因素推動(dòng)下也逐步下降，我國(guó)在2023年7月啟動(dòng)公募基金費(fèi)率改革并逐步降低行業(yè)綜合費(fèi)率，其中主動(dòng)權(quán)益基金與被動(dòng)權(quán)益基金均較大幅度降低管理費(fèi)率和其他費(fèi)用費(fèi)率水平，這為進(jìn)一步改革攻堅(jiān)凝聚行業(yè)共識(shí)優(yōu)化管理費(fèi)收取模式提供了良好基礎(chǔ)。目前看，境內(nèi)外的公募主動(dòng)權(quán)益基金的管理費(fèi)率綜合水平基本相當(dāng)。另外，境外主要經(jīng)濟(jì)體的主動(dòng)權(quán)益基金與ETF基金的管理費(fèi)率相差較大，主要是ETF基金的規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致的。
改革優(yōu)化主動(dòng)權(quán)益基金利益綁定機(jī)制
從基金投資者獲得感角度看，主動(dòng)權(quán)益基金年度間波動(dòng)較大，行情好的年度由于收益較高對(duì)管理費(fèi)等各項(xiàng)費(fèi)用可能不敏感，但是持續(xù)多年波動(dòng)，基金收益不理想甚至為負(fù)，但費(fèi)用是剛性支出，投資者的感受與體驗(yàn)就不理想。此次主動(dòng)權(quán)益基金的費(fèi)率改革是堅(jiān)持問題導(dǎo)向的結(jié)果。在改革過程中通過管理費(fèi)率中基準(zhǔn)檔、升檔、低檔的差異化設(shè)置，注重獎(jiǎng)優(yōu)限劣，強(qiáng)化管理人、高管、基金經(jīng)理與投資者的利益綁定機(jī)制，給予中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀、投資者回報(bào)不錯(cuò)的基金管理人與基金經(jīng)理適度激勵(lì)，以調(diào)動(dòng)各方面的積極性。
“基準(zhǔn)為錨”形成高質(zhì)量發(fā)展新支柱
此次《行動(dòng)方案》提出的主動(dòng)權(quán)益基金建立與基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)收取機(jī)制，強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用形成的“基準(zhǔn)為錨”思路是我國(guó)基金業(yè)高質(zhì)量發(fā)展中的新支柱。我國(guó)基金業(yè)從1998年的“組合投資、強(qiáng)制托管、信息披露”的三個(gè)支柱起步。2015年股市波動(dòng)期間新增“逐日估值”第四個(gè)支柱。此次2025年以《行動(dòng)方案》為契機(jī)，行業(yè)取得共識(shí)新增“基準(zhǔn)為錨”第五個(gè)支柱，行業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)日益穩(wěn)固。主動(dòng)權(quán)益基金在資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展中扮演重要角色，在上市公司價(jià)值挖掘、買方力量壯大等領(lǐng)域都需要基金公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)揮更大作用，都需要主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模與業(yè)績(jī)的雙增長(zhǎng)。
強(qiáng)化基民收益率與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的考核評(píng)價(jià)
此次《行動(dòng)方案》推動(dòng)公募基金產(chǎn)品考核評(píng)價(jià)調(diào)整優(yōu)化。過往主動(dòng)權(quán)益基金的考核評(píng)價(jià)是以凈值增長(zhǎng)率為核心的分類排名考核。此次新增超額收益率為核心的相對(duì)基準(zhǔn)考核與利潤(rùn)率為核心的基民收益率考核。發(fā)揮基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)作用，在基金評(píng)價(jià)、基金評(píng)獎(jiǎng)的指標(biāo)設(shè)計(jì)與獎(jiǎng)項(xiàng)設(shè)計(jì)上加大對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金的考核評(píng)價(jià)。從投資者服務(wù)與適當(dāng)性管理角度看，展示基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)的同時(shí)也應(yīng)醒目方式展示基金相對(duì)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的各項(xiàng)評(píng)價(jià)結(jié)果。基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)還應(yīng)提供基金費(fèi)用利潤(rùn)率指標(biāo)，給投資者更多的關(guān)鍵信息與重要數(shù)據(jù)，更好地服務(wù)基民。
推動(dòng)行業(yè)機(jī)構(gòu)高質(zhì)量協(xié)同發(fā)展
此次主動(dòng)權(quán)益基金管理費(fèi)收取模式改革對(duì)行業(yè)影響較大，需要在投資者利益與行業(yè)利益之間取得平衡，在這其中應(yīng)以投資者利益為主兼顧行業(yè)利益。行業(yè)利益上遵循平均水平下基金管理人合理利益訴求思路。行業(yè)分化現(xiàn)象是必然的，中小基金公司可以采取降低經(jīng)營(yíng)成本集約化經(jīng)營(yíng)方式或采取差異化、特色化經(jīng)營(yíng)發(fā)展思路來應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。明確各類參與主體的預(yù)期，讓各方都形成共識(shí)盡可能努力降低投資者負(fù)擔(dān)。此次管理費(fèi)收取模式改革，也需要基金公司與銷售機(jī)構(gòu)等其他參與機(jī)構(gòu)統(tǒng)籌考慮協(xié)同推進(jìn)，在行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí)推動(dòng)行業(yè)保障與服務(wù)能力的可持續(xù)穩(wěn)定。
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